行业整体业绩符合预期

轻工行业2017 年报和2018 年一季报已公布完毕，基于我们重点跟踪的43 家上市公司的业绩表现，2017/18Q1 行业营收同比分别增长23.6%/23.4%，扣非净利润同比分别增长10.4%/3.8%，毛利率分别为32.3%/30.9%。家居行业与龙头公司业绩表现靓丽。

发展趋势

家居：延续高景气度，定制与软体是亮点。2017 年家居板块营收同比增30.9%，扣非净利润同比增20.1%，主要受益于地产销售增长、优质公司市占率提升及并购整合驱动。今年Q1 家居板块保持了较快的营收与利润增速（营收+28.1%，扣非净利润+13.6%），集中度提升、大家居布局与信息化建设将助力行业中长期持续快速成长，其中定制家居、软体家居表现靓丽，龙头公司强者恒强。

包装：营收增长提速，盈利能力短期受拖累。2017 年包装板块营收同比增16.5%，扣非净利润同比降9.4%；18Q1 营收同比增长28.8%，扣非净利润同比增15.2%。营收增长由下游订单放量、模式创新驱动，但盈利能力仍受原材料价格上涨及汇率拖累。“大行业、小公司”格局下，原材料价格上涨将加速龙头集中度提升。

文娱轻工：业绩分化，晨光文具彰显白马本色。2017 年文娱板块营收同比增长30.9%，扣非净利润同比增长20.1%；18Q1 营收同比增长28.1%，扣非净利润同比增长13.6%。文娱板块企业经营业绩分化明显，晨光文具、飞亚达A 表现较好，彰显白马本色。

印刷板块：受益低基数、需求温和复苏以及供给侧改革。印刷板块2017/2018Q1 营收分别+15.0%/+21.4% ， 扣非净利润18.3%/16.7%。板块整体表现较好，其中烟标行业需求呈复苏迹象。

盈利预测

维持已覆盖公司盈利预测不变。

估值与建议

主线一：把握确定性成长龙头。在消费升级、集中度提升趋势下，龙头公司有望强者恒强。重点推荐欧派家居、索菲亚、敏华控股、晨光文具。主线二：布局低估值弹性标的。部分公司在经历2016-17年股价调整后估值优势明显。重点推荐大亚圣象、好莱客、合兴包装、裕同科技。同时建议关注顾家家居，尚品宅配，好太太。

风险

原材料价格持续快速上涨；行业竞争加剧；汇率剧烈波动。