造纸：纸价望企稳，生活用纸仍有提升空间

（1）龙头持续提价，行业盈利大幅改善。因木浆、废纸持续涨价，叠加纸企行业集中度高，持续提价，2017Q1-Q3 纸价均价涨幅约20-50%之间，2017 年1-9月，造纸行业实现营收1.2 万亿元、利润总额739 亿元，分别同比增11.3%和37.8%，造纸行业盈利大幅改善。（2）废纸价格短期受抑制。2017 年9、10 月库存持续回升，同时12 月“圣诞”、“春节”旺季备货望结束、废纸进口配额望发放及废纸贸易商望出货三因素致12 月份废纸价格短期受抑制，2018 年价格走势判断仍需关注废纸进口政策及配额落实情况。（3）木浆产能投放加速，长期价格望企稳。2017 年尤其是Q3 起木浆产能投放加速，供给望宽松，10 月来库存持续回升，2018 年木浆价格望企稳。（4）原纸价格整体望企稳，生活用纸仍有提升空间。原材料价格企稳将逐步带动中游原纸价格企稳，下游生活用纸受渠道等因素制约，提价滞后明显，仍有较大提价空间。

包装：迎拐点，纸包装行业望边际改善

（1）环保政策趋严致集中度望提升。一方面，纸价上涨，部分中小企业盈利能力有限，逐步淘汰，另一方面，环保政策趋严，随着四批次环保督查行动逐步实施，部分环保不达标的中小企业被限产，订单有望逐步流向大企业。（2）提价落实致盈利改善。华印包装网数据显示，全国纸板纸箱价格2017 年全年普遍上调7%-30%，随着纸价企稳、向下游提价落实，纸包装企业盈利有望迎来边际改善。

家居：龙头家居不惧房地产下行，功能沙发、记忆绵等快速崛起

（1）消费升级叠加集中度提升，龙头家居企业不惧房地产下行。一方面，城镇化率提升、人均收入提升、个性化增加驱动消费升级，定制家具、高端家具业绩高成长，另一方面2016 国内家具CR4 仅3%左右，提升空间大，且龙头渠道、信息化、产能等均具有较明显优势，持续高成长。（2）受益渗透率提升，定制家居将维持高成长。据我们预测，2016 年我国定制柜类渗透率仅40%，其中橱柜、衣柜、系统柜（电视柜、鞋柜等）渗透率仅63%、35%、14%，较发达国家70%左右渗透率仍有较大提升空间，随着渠道持续填补空白市场、全屋定制带动客单价提升，定制家居企业业绩望维持高成长。（3）信息化成为行业趋势。生产端，柔性改造加速，生产效率提升，板材利用率提升，持续促进降本增效；渠道端，设计软件改进提升终端体验，拆单系统自动化逐步减少人工成本，O2O 模式实现高效引流。（4）功能沙发和记忆绵快速崛起。2016 年中美功能沙发渗透率分别达11.3%、40.1%，中美记忆绵渗透率分别达4%、15%，受益消费升级驱动，功能沙发、记忆绵望维持高成长。

投资建议

持续推荐：（1）造纸板块，太阳纸业、中顺洁柔。（2）包装板块，纸包装龙头裕同科技、东港股份、劲嘉股份、美盈森。（3）家居板块，定制家居标的尚品宅配、欧派家居、顾家家居、梦百合、好莱客、索菲亚。