12 月20 日，公司申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过，海螺水泥将成为公司战略投资者。我们认为公司与海螺水泥在七个方面展开的合作将助力公司全面提升，维持公司“买入”评级。

支撑评级的要点

事件：12 月20 日，公司收到深圳证券交易所上市审核中心出具的《关于中建西部建设股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》，经审核认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。本次向特定对象发行价格为7.00 元/股，发行股票数量为211,326,283 股，不超过公司发行前总股本的30%。其中，中建西南院拟认购股票数量为21,562,673 股；海螺水泥拟认购股票数量为189,763,610 股。

公司拟通过本次向特定对象发行引入长期战略投资者海螺水泥，全面提升公司实力。公司拟通过非公开发行股票引入海螺水泥为战略投资者。海螺水泥是中国水泥行业龙头，在生产成本、运输成本、投资成本方面具有业内较强优势。海螺水泥与公司系产业链上下游关系，业务契合度较高。

引入海螺水泥后，双方将在原材料采购、混凝土业务、砂石骨料业务、物流运输业务、产业互联网业务、科研业务等方面开展全方位、深层次合作，从而降低公司原材料采购成本，增厚公司利润，提升公司在砂石骨料方面的管理运营经验，助力公司实现全面提升。

此次定增为公司“一体两翼”发展战略实施提供强劲资金支持，提高抗风险能力。随着业务规模不断扩大，公司偿债压力增加，同时面临一定的财务风险。本次向特定对象发行股票募集资金总额为148,351.0507 万元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。本次增发一方面有利于优化资本结构，提高直接融资比例，降低融资成本，减轻偿债压力；另一方面利于充实资金实力，提高抗风险能力。随着公司与海螺水泥合作逐渐落地，叠加偿债压力减轻、抗风险能力提升，公司全面提升在即。

估值

考虑到公司战略合作事项尚未落地，合作效果有待观察，我们维持公司原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为225.5、248.7、275.7 亿元，归母净利分别为4.8、6.7、8.1 亿元；EPS 为0.38、0.53、0.64 元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

基建落地不及预期，业务扩张效果不及预期，战略合作效果不及预期。