建材行业指数重新回到2022 年10 月底部位置，当前我们推荐三条主线，静候雨后天晴。

支撑评级的要点

政策预期催化与复苏进度不及预期交织，建材板块走出“M”形态。2 月中下旬以来，经济复苏节奏不及预期，板块逐渐回调，当前板块已基本回到2022 年10 月的底部位置。“三支箭”推动政策预期改善带动建材板块上涨，但地产融资情况改善并不显著。

消费建材或跑出相对收益。收缩的居民中长贷、较弱的耐用品消费、疲软的地产销售都给出了消费降级的线索。消费降级阶段我们预计中高端装修需求收缩，低端需求扩容。多家消费建材龙头企业近年调整渠道结构，加速布局零售板块，加速渠道下沉，有望在消费降级阶段跑出相对收益。同时消费建材龙头较充分计提信用减值损失，加强现金回款控制，一季度业绩已有相对改善，或是复苏的曙光初现。

投资端期待房价修复带动销售回暖，基建亟待发力。历史上，房价总是领先销售面积上涨。统计局数据来看，地产销售价格已进入修复区间，而中指院统计的房价数据仍有下行压力。长期思维看我国城镇化率仍有提升空间，地产销售或仍存空间。2023 年以来，基建投资增速逐月回落，1-4 月累积增速已经回落至9.8%。2021 年7 月-2022 年6 月的12 个月新增专项债发行规模达到5.98 万亿元。而2022 年7 月-2023 年6 月增专项债发行规模或仅3 万亿元左右，后续亟需新的政策加码维持基建投资增速。

细分赛道的确定性。走出地产与基建链条，我们推荐山东药玻与景津装备两只独立细分赛道龙头股。

山东药玻：1.历史收入与利润增长均稳定，成本压力下降，释放利润弹性；2.2023 年中硼硅模制瓶放量确定性高，供给格局仍然较优；3.中硼硅拉管的技术突破本身会产生更大的市场空间。

景津装备：1.压滤机行业龙头，产能持续扩张，转型成套装备制造商，订单价值量有望再提升；2、需求侧传统行业渗透率稳步提高，新兴行业基于规模化扩产带来订单增量；3、产能建设推进，新产业园年内将逐步投产，年内业绩增长确定性强。

投资建议

1.消费建材渠道结构优化，一季度已现改善，推荐零售端塑料管材龙头伟星新材，加速布局家装业务的管材龙头公元股份，以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏控股、蒙娜丽莎，推荐零售板材龙头兔宝宝。2.若投资端恢复，看好开工端建材，推荐水泥龙头海螺水泥、天山股份、华新水泥，推荐防水龙头东方雨虹，推荐减水剂龙头垒知集团。推荐玻纤行业龙头中国巨石、中材科技。3.细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻与压滤机行业龙头景津装备。

评级面临的主要风险

地产销售不及预期、基建增速大幅回落、成本压力卷土重来。