公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司营收40.63 亿元，同减13.1%；归母净利-0.61 亿元，同减273.4%；EPS-0.05 元，同减273.5%。2023Q1 公司现金回款情况较好，设立国际公司开展海外业务。维持公司买入评级。

支撑评级的要点

2023Q1 归母净利同比大幅下降。2023Q1 公司实现营收40.63 亿元，同减13.1%；归母净利-0.61 亿元，同减273.4%；扣非归母净利-0.65 亿元，同减319.4%。Q1 业绩降幅明显。一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为20.58 亿元，同增31.3%，回款情况有所好转。

盈利能力下滑，Q1 回款较好。2023Q1 公司综合毛利率为6.59%，同减0.93pct；归母净利率为-1.50%，同减2.21pct。2023Q1 公司期间费用率为6.65%，同增1.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用较上年同期分别提升0.52/0.50/0.29/0.50pct，主要系一季度计提销售人员工资奖金增长和计提借款利息费用增长所致。毛利率下滑叠加费用率提升导致公司净利降幅较大。

Q1 公司新签及在手订单规模同比下滑。2023Q1 公司商砼签约方量1943.26 万方，同减13.4%；销售方量992.64 万方，同减0.6%。据我们测算，Q1 商砼销售单价为401.1 元/方，同减12.4%；单位毛利为26.4 元/方，同减23.2%。一季度公司商砼签约方量与销售方量之间的差额为950.62 万方，同减23.6%。一季度公司新签及在手订单规模有所下滑。

公司更加重视回款，设立国际公司推进海外业务。2023 年公司将进行组织结构调整并更加注重回款。公司未来会更加注重北京、上海等国家战略区域及海外地区业务的发展，近日在成都设立国际公司以进一步拓展海外市场，加快推进国际市场布局。

估值

公司一季度业绩降幅较大，我们对应调整公司盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为260.9、284.7、313.4 亿元，归母净利分别为8.2、9.9、11.4 亿元；EPS 为0.65、0.78、0.90 元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

基建落地不及预期，业务扩张效果不及预期，战略合作效果不及预期。