10 月水泥产量2.04 亿吨，同比增长0.4%，维持同比增长；玻璃在产产线进一步减少，产量同降3.4%。地产开工降幅收窄，基建增速下降，但实物工作量边际好转。

单月产量同比维持增长，同增0.4%。2022 年1-10 月，全国水泥产量17.59亿吨，同比下降11.3%。10 月，全国单月水泥产量2.04 亿吨，同比增长0.4%，连续第二个月同比为正。同比为正的原因有三：1.去年同期在能耗双控等政策影响下，水泥产量属于低基数。2.相较6-8 月，9-10 月的施工天气条件大幅改善，水泥需求环比有所增长，水泥价格环比也保持了小幅增长趋势。3.前期较高的基建投资增速正逐渐转换为实物工作量，边际上挖掘机销量、开工小时数、沥青开工率均有改善情况。我们认为后续更多的基建实物工作量落地值得期待。地产销售降幅扩大，开工降幅收窄，竣工仍相对较好。10 月地产延续下行趋势，地产销售面积同比下滑23.23%（前值-16.16%），降幅扩大；新开工面积同比下滑35.08%（前值-44.35%），降幅收窄接近10 个百分点；施工面积同降5.72%（前值-5.30%），基本稳定；竣工面积降幅扩大至9.42%（前值5.99%），降幅虽扩大，但仍在地产链条中相对较好；销售单价同比下降0.63%，居民购房预期仍有待改善，房价是重要观察指标。

玻璃：10 月产量下降3.4%。10 月平板玻璃产量下降3.4%。10 月全国平板玻璃产量8249 万重量箱，同比下降3.4%。平板玻璃现货价格已连续多月维持价格与库存均平稳震荡行情。保交楼带动下，竣工面积同比降幅小于开工，维持了玻璃需求的相对平稳，但尚不足支撑平板玻璃涨价去库行情。冷修加速产能出清。冷修产线进一步增加。截止11 月10 日，我们统计全国共有248 条产线在产，较9 月30 日的252 条产线进一步下降4 条。玻璃产线合计日熔量约16.34 万吨，较7 月高位16.9 万吨也已有所下降。我们预计此时玻璃产线冷修后，进一步复产的难度相对较大，或意味着产能的实质性出清。但冷修仍然存在阻力，一方面，受环保限制，老旧产线有较强的燃料环保改造等要求，停产代价进一步提高；另一方面，玻璃企业会有坚持生产，等待同行率先冷修减少供给改善行业景气度的预期，容易形成恶性循环；再者，去年的玻璃景气高位也增强了行业抗亏损能力。

重点推荐

首推兼顾低估值与基本面弹性的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB 的行业龙头海螺水泥。管材行业重点推荐伟星新材与公元股份。推荐中硼硅产品加速布局、业绩稳健增长的山东药玻，关注正川股份与力诺特玻。

评级面临的主要风险

地产复苏不及预期；玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；地产复苏不及预期；原材料成本居高不下；疫情干扰。