公司2016 年度EPS0.31 元，同降8.8%

报告期，公司实现营业收入115 亿元，同比增长12%；实现归母净利润3.16 亿元，EPS0.31 元，同降8.8%。单四季度公司实现营业收入35 亿元，同比增长22%，环比增长13%；单四季度公司实现归母净利润1.35亿元，EPS0.13 元，同比增长14%，环比增长30%。公司一季度预亏1.4亿-1.23 亿，去年同期亏损0.36 亿元。一季度亏损加大除季节性因素外，受材料成本及运输成本上升影响较大。

分产品：报告期公司商砼销量为3806 万方，同增17%；产品均价298元/方，同降5%；均成本266 元/方，同降3%；毛利率11%，同降2 个百分点。自16 年下半年，水泥价格及运输费用大幅增长，而混凝土调价周期相对滞后导致利润率下滑。预计公司近期将逐步提高混凝土售价，盈利能力将得到修复。

期待新疆地区需求变化，维持增持评级

区域层进战略持续推进，订单维持较高增长：16 年公司商砼销量维持较高增速；新签订单184.4 亿元，签约方量为6337 万方，为2016 年实际销量的1.7 倍。销量及订单增长离不开区域层进战略的持续推进，贵州地区16年实现营业收入11.2 亿元，同增64%；重庆、云南、河南、广西、江西等公司战略或种子区域均实现50%以上的收入增速。此外，公司新进入青海、河北地区，站点覆盖区域逐步扩大。

关注新疆地区需求变化：公司为新疆地区最大的商砼供应商，站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响，商砼需求萎缩，2016 年新疆地区仅实现营业收入14.05 亿元，同降约11%，较历史最高值下降36%；新疆地区毛利率为11%，为历史最低水平。近日，自治区政府提出2017 年地区固定资产增速为50%以上。目前公司新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间，区域需求边际改善将给公司利润带来弹性。

新疆地区需求边际改善带来业绩弹性。产品渐进提价，盈利能力逐步修复。

区域层进战略持续推进，规模效应带来盈利能力提升。预计17-19 年净利润为3.8 亿元、4.7 亿元及5.7 亿元，三年复合增速约为21%。增持评级。

风险提示：公司区域层进战略执行不及预期；下游施工进度不及预期。