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公司发布2023 年半年度报告：

2023H1 公司实现收入44.53 亿元，同比+4.51%；归母净利润0.81亿元，同比-5.47%；扣非后归母净利润0.74 亿元，同比+2.74%。其中，2023Q2 公司实现收入25.42 亿元，同比+20.31%;归母净利润0.36亿元，同比+18.83%;扣非后归母净利润0.31 亿元，同比+109.01%。

收入端实现稳步正增长，利润端修复。

受公司业务运营能力提升及效率改善、客户回款加快影响，2023H1 公司经营活动现金流量净额1.12 亿元， 同比+52.06%，其中，2023Q2 经营活动现金流量净额1.04 亿元，同比+32.13%，表现靓丽。

办公物资稳增，互联网SaaS 软件及服务短期承压分产品看，2023H1 公司办公物资、互联网SaaS 软件及服务分别实现收入43.97、0.44 亿元，同比分别+6.50%、-64.42%，其中办公物资业务收入占比同比+1.84pct 至98.74%，对收入贡献进一步扩大；互联网SaaS 软件及服务业务由于其技术与业务场景项目落地不能较好匹配，未能有效转化导致收入承压。毛利率方面，2023H1 办公物资、互联网SaaS 软件及服务毛利率分别为8.68%、41.84%，同比分别-0.43pct、-7.74pct，盈利能力略有下滑，其中，办公物资业务毛利率下滑预计主要与供应产品结构有关。

盈利能力有所下滑，期间费用率管控良好

2023H1 公司毛利率、净利率分别为9.12%、1.68%，同比分别-1.23pct、-0.31pct，其中2023Q2 公司毛利率、净利率分别为8.33%、1.31%，同比分别-2.14pct、-0.05pct，盈利能力有所下滑，主要与低毛利率的办公物资业务收入占比提升有关。

期间费用率方面，2023H1 公司期间费用率为6.51%，同比-0.24pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.69%、1.71%、0.77%、-0.67%，同比分别+0.02pct、-0.26pct、-0.31pct、+0.31pct。分季度看，2023Q2 公司期间费用率为5.67%，同比-0.64pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.21%、1.56%、0.55%、-0.65%，同比分别-0.55pct、-0.62pct、-0.51pct、+1.05pct，期间费用率管控良好。

投资建议：

齐心集团作为B2B 办公物资集采领先企业，客户资源优势、品牌知名度、数字化运营和交付服务等能力突出，持续受益于阳光采购政策推进，公司存量客户放量及新增客户拓展，维持此前预测，预计公司2023-2025 年收入分别为109.83/137.04/168.33 亿元，同比分别+27.27%/+24.78%/+22.83%；归母净利润分别为2.49/3.28/4.21 亿元，同比分别+96.58%/+31.82%/+28.39%，对应PE 分别为20/15/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

下游客户需求释放不及预期风险；客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。