4 月行情回顾：板块承压，估值处于历史底部水平2023 年4 月，SW 轻工制造指数下跌4.94%，沪深300 下跌0.54%，轻工制造板块落后大盘4.40pct，在31 个申万一级行业中排名第23位，其中家居、文娱、造纸、包装等细分子行业均有所承压，市场对板块业绩表现、终端消费需求不及预期等反应相对充分。截至2023 年4 月28 日，轻工制造板块PE_TTM（剔除负值）为23.85 倍，估值为自2011 年1 月1 日以来的25.20%分位点，板块估值处于历史底部水平。

2022 年&2023Q1 业绩总结：基本面触底，改善可期2022 年轻工制造板块收入为6063 亿元，同比+1.96%；归母净利润为253 亿元，同比-32.41%。2023Q1 单季度板块收入为1266 亿元，同比-8.38%；归母净利润为50 亿元，同比-27.67%，收入同比承压，同比降幅略有扩大，主要为2022Q4 疫情影响对终端消费客流、需求释放、企业排产等影响明显，利润端下滑幅度大于收入端，主要为年初以来随着下游消费需求的释放，各大家居企业加大对客流的抢夺，但由于订单及产能释放不充分，固定费用未摊薄，短期有所承压。我们认为板块基本面触底，另外家居公司在手订单水平较高，对Q2 业绩形成支撑，且成本改善态势明确，基本面边际向上可期。

投资建议

家居用品：在手订单充足，Q2 业绩改善可期。中长期持续受益存量房&二手房需求释放，家居套系化发展趋势、整装渠道更加考验家居企业综合实力，行业格局优化速度加快。建议关注欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜*、公牛集团*、慕思股份*。此外，建议关注高景气发展的智能家居赛道，建议关注瑞尔特、箭牌家居、好太太。家居出口公司海外大客户库存去化顺利，订单边际向上，持续跟踪订单稳定性。

文娱用品：线下消费需求修复，文娱用品传统线下零售业务复苏，且B2B 办公业务保持景气发展，建议关注晨光股份、齐心集团；以及深耕镜片，业绩表现强劲的明月镜片。

造纸&个护：木浆价格下行，生活用纸、特种纸、文化纸成本改善可期。预计随着新增产能释放，明年上半年价格持续下行，生活用纸、特种纸盈利弹性有望释放。建议关注中顺洁柔；华旺科技*、仙鹤股份*、五洲特纸*；百亚股份。

包装印刷：成本下行带来盈利弹性，下游需求分化，龙头经营韧性。建议关注：1）金属包装：建议关注昇兴股份、宝钢包装*。2）纸包装：建议关注裕同科技*、新巨丰。

注：标*为暂未覆盖

风险提示：

终端消费需求恢复不及预期风险；地产竣工、销售数据不及预期风险；竞争加剧风险；主要原料价格大幅上行风险。