事件描述

公司发布2022年报及2023年一季报，2022全年实现营收/归母净利润/扣非净利润86.29/1.27/0.91亿元，同比+5%/扭亏为盈/扭亏为盈；22Q4营收/归母净利润/扣非净利润18.89/-0.16/-0.37亿元，同比+36%/亏损收窄/亏损收窄；23Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润19.11/0.45/0.43亿元，同减11%/19%/25%。

事件评论

22A：大B预计实现大个位数增长，带动总收入同增5%；22全年归母净利润1.27亿元，较21年的0.88亿元（还原商誉减值后）同增44%。B2B业务：22年实现营收84.83亿元，同增5.18%，预计大B收入实现大个位数增长，公司拥有8万多家客户，核心大客户销售规模继续保持领先，储备订单规模稳步增长；小B收入受疫情影响同比下降。SAAS业务：22年营收1.46亿元，同减14.4%，全面转型党政军、国央企等客户，受疫情影响相关招标工作或有延迟，收入下降；公司深入渗透行业市场开拓战略级大客户，全力推动数字广东项目在全省的应用拓展，行业产品上线研发投入加大，研发投入增长10.98%。业绩和利润率层面，22年销售毛利率10.07%，同降1.1pcts，其中B2B/SAAS业务毛利率9.58%/38.54%，同降0.84/9.87pcts.22年公司归母净利润1.27亿元，较21年还原商誉减值后的净利润（0.88亿元）同增44%，其中B2B/SAAS业务净利润分别为2.24/-0.97亿元，较21年的1.8/-0.92亿元同比+24%/亏损扩大；净利率层面，21年还原商誉减值后净利率约1.07%，22年归母净利率较21年同比提升约0.4pct。

22Q4：预计大B收入高增带动总收入同增36%，利润亏损主因SAAS业务亏损。22Q4预计B2B收入同增38%，预计主要由大B业务高增带动（21Q4低基数，当期受疫情影响终端需求承压，且在财政压力背景下，部分国企降低办公物资采购力度），小B业务预计依旧承压。利润层面，预计22Q4公司B2B/SAAS业务净利润分别为0.35/-0.51亿元。23Q1：受疫情政策变化等外部因素扰动，收入、业绩有压力；但伴随客户结构调整，经营质量逐步改善。23Q1收入、业绩均同比下降，预计主因受疫情政策变化影响，当期各项业务收入及利润率承压。23Q1公司毛利率/归母净利率/扣非净利率同比变动-0.1/-0.2/-0.4pcts至10.16%/2.33%/2.25%。B2B客户结构调整有所成效，应收账款（23Q1周转天数123天，22Q1为163天）和现金流改善（23Q1经营活动现金净流量0.08亿元，22Q1为-0.05亿元）。

办公集采行业稳健成长可期，云视频云办公行业逐步向付费化、国产化发展，公司作为B2B办公物资和云视频业务协同发展的行业龙头，有望持续提高竞争力。未来随着公司进一步优化调整B2B业务客户结构，聚焦核心客户、持续拓展场景、打造核心能力，有望实现收入稳健成长以及盈利水平的持续改善。预计公司2023-2025年公司归母净利润为2.5/3.1/3.7亿元，对应PE为21/17/14X。

风险提示

1、市场竞争加剧：2、研发成果不及预期。