事件:公司于2023/1/30 发布2022 年业绩预告,2022 年预计归母净利润1.2~1.8 亿元,同比变动121%~132%,扣非归母净利润0.87~1.3 亿元,同比变动115%~123%;2022 年单Q4 归母净利润-0.23~0.37 亿元,同比变动97%~105%,扣非归母净利润-0.41~0.02 亿元,同比变动94%~100%。

公司2022 年单Q4 受疫情影响收入&利润略有承压。收入方面:我们认为,由于21Q4 国企采购力度下降叠加公司客户调整,预计B2B 业务收入环比保持稳定,同比有较大幅度增长;利润方面:预计大B 客户盈利稳定,小B/云视频业务亏损,利润承压主因疫情影响落地服务节奏,同时部分收入或无法在当期确认,这也是公司利润上下限间隔较大的主要原因。

存量合约大客户续约情况、客户新增中标情况稳步发展,储备订单规模稳步增长。B2B 存量大客户如能源行业、金融行业、政采行业等行业多个大客户的占比持续保持领先。公司通过强化自身核心业务服务能力,塑造行业专家的品牌形象,在办公行政物资基础上拓展MRO、企业福利、营销物料等业务。

持续推进品牌创新发展,打造质优价高差异化产品。齐心以头部明星单品、核心热门产品为主提升单品贡献,力争实现重点细分品类市场份额提升,同时通过与具有中国文化属性的IP 合作,推出优质文创产品,传承和发扬文化价值。

聚焦政府及中大型企业市场,云视频业务差异化竞争构筑竞争壁垒。齐心好视通深度挖掘客户需求,依靠多年音视频领域技术积累,实施“云+端+纵深行业应用”和“5G+信创+国产化”战略,自主研发格构筑技术壁垒。

行业方面,政府集采需求扩张,MRO 迎发展机遇。一方面,自2003 年政企采购开启数字化转型,2018 年进入平台化阶段,到2020 年疫情推进政府采购电商化进程,线上集采平台成为新一代发展风口。另一方面,财政收入增速放缓(2022 年公共财政收入20.37 万亿,同比增长0.6%)叠加反腐倡廉政策成为主旋律,政府亟需降本增效。线上集约化采购成为政府采购下一步发展方向,MRO 集采迎来需求端发展机遇。经过前期的经验积累,齐心完成了良好的线上线下渠道布局,通过不断丰富产品矩阵进入多个细分赛道,未来随着央企线上集采的成熟,清出规模较小的服务商,头部企业有望进一步提高央企采购份额。

投资建议:2023 年办公集采依然是轻工行业中确定性较强的方向。公司调整客户结构后,聚焦央企、金融机构的办公物资采购,相比于国企、地方政府等回款安全性更高,同时伴随党政军线上化采购渗透率持续提升,看好公司B2B 业绩持续兑现,小B 业务和云视频伴随疫情好转和业务线捋顺,2023 年减亏可期。 预计公司2022-2024 年归母净利润为1.6/2.5/3.0 亿元, 对应估值为33X/22X/18X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:办公集采线上化渗透不及预期,市场竞争加剧。