主业充分受益于“一带一路”

鑫龙电器主业为高低压开关设备制造等业务，最近2年正在经历调整，收入和净利润均出现下滑。但传统主业面临的外部环境正在发生积极的改变，2015年3月“一带一路”规划正式发布标志着以交通、能源为代表的基建投资将进入新一轮增长期。

公司在最近3年先后涉足锌溴储能系统和电力设计业务，前者与美国锌溴电池发明者ZBB公司合资成立安徽美能储能系统公司，目前产品已进入小批量生产阶段，正等待国家电网的检测认证；后者通过收购天津泰达工程设计公司产业链向上游延伸，将有力带动现有业务的转型升级。

我们判断公司主业正在脱离低谷，形成较大的业绩拐点。

并购中电兴发介入国土安全物联网

2015年4月10日鑫龙电器公布拟以17.3亿元收购中电兴发100%的股权，进入国土安全物联网领域。

中电兴发发展思路非常清晰：通过前期拿到多个甲级资质顺利进入多个重点工程，承接重要行业主管部门的信息化工程；加强自身研发投入，不断开发出具有自主知识产权的软件平台产品和反恐机器人产品，通过外购和自制产品并利用先进的SMAC思想（社交、移动、大数据分析、云计算）搭建起安全物联网平台；在构建起安全物联网平台基础上促进警用装备升级。

中电兴发所处的大安全行业前景非常广阔，根据我们初步估计整个大安全行业信息化空间为1.44万亿元，其中社会治安防控体系建设将带来每年431亿元空间，爆发在即，大有可为。

双方具有全面协同性

鑫龙电器和中电兴发在业务、客户和人员结构上具有全面协同性。

业务协同性表现为鑫龙电器的强电业务和中电兴发的弱电业务协同，合并后产品线更为全面；客户协同表现为双方具有共同的客户，比如能源、交通和部分重点行业，另鑫龙电器可以将中电兴发的弱电业务深度植入电力行业，中电兴发也可在非重叠客户植入鑫龙电器；鑫龙电器的强项在于制造与销售，在全国已建成完善的营销网络，中电兴发强项在于研发和集成，双方正好在研发、制造、销售领域互补。

双方全面协同效应对公司后续发展会产生源源不断的动力。

投资建议

根据我们测算，考虑增发摊薄因素，保守估计2015-2017年EPS分别为0.25、0.32和0.42元，对应PE分别为142倍、111倍和84倍。