报告导读

公司主业已现恢复性增长

2014年锌溴电池陆续出货可期

投资要点

2013年公司业绩低点已过

报告期内,公司实现营业收入905,195,459.03元,比上年同期下降4.12%;实现利润总额99,735,189.85元,比上年同期下降10.05%;实现合并净利润87,559,506.52元,其中,归属于母公司所有者的净利润87,486,738.75元,比上年同期下降8.24%,每股收益0.21元。 从总额来看,公司2013年净利润与2012年相近,但从分项来看,两个年度相差较大:1、2013年公司销售费用约12067万元,比2012年高出3300余万,从而压缩了净利润;2、公司2013年收到政府各类补贴约4641万,同比大幅增加4145万元,一定程度上又增厚了利润。

盈利能力保持行业领先

报告期,公司产品综合毛利率40.64%,同比微增0.39个百分点,依旧保持了较强的盈利能力,在整个电力设备行业内位居前列,2014年公司包括APF在内的电力电子业务占比将得到提升(毛利率超过60%),从而将继续强化公司整体的盈利能力。

盈利预测及估值

我们预计,2014年公司每股收益0.32元,目前股价对应动态市盈率约24倍。考虑到锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升,我们暂维持公司“买入”的投资评级。(盈利预测暂未计算电池业务业绩贡献)

催化剂:锌溴电池向国内典型客户(如国网公司)或境外客户(如美国)供货;产品通过权威方监测;在国网风光储能第二批招标中中标。