事件：公司公告2017 年年报，全年实现营业收入5.45 亿，同比增加5.75%，实现归母净利润-0.62亿，同比减少1091.61%，对应每股收益-0.13 元，同比下降1400%。

点评：公司营业收入小幅增长，业绩低于预期。公司2017年营业收入较上年同期有所增长，涨幅为5.75%，主要为公司本报期内高性能模具材料收入快速增长所致，较上年同期上涨43.60%；归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度下降，降幅为1091.61%，主要为本期收到政府补助减少、管理费用与资产减值损失增加所致。其中，公司管理费用同比增长32.65%，主要原因是研发费用及人工费用增加；资产减值损失主要系母公司博云新材及子公司博运汽车资产减值增加所致。

飞机机轮刹车系统、刹车副材料优质供应商，有望持续受益于通用航空领域的快速发展。公司“高性能炭/炭航空制动材料的制备技术”获国家技术发明一等奖，已取得波音757、空客320 系列、ERJ190、MA60 等机型的PMA 证及若干个军机型号刹车产品的定型，且其合资企业霍尼韦尔博云有限公司是C919大飞机机轮刹车系统的供应商。着力无人机刹车副新市场，开辟通用航空新领域。据《中国民用航空发展第十三个五年规划》，2020 年通用航空器达到5000 架以上，通用航空产业潜在市场规模超万亿。据新浪网报道，C919 飞机102 架机近日顺利完成第5 次试飞，已获订单815 架，公司有望持续受益通用航空领域的快速发展，拥有广阔发展前景。

汽车刹车材料市场广阔，正向中高档汽车配套方向发展。控股子公司博云汽车目前年产刹车片1500 多万套，是国内商用车、乘用车的主要配套厂家，约占内资企业配套份额的20%。

据公司公告，2017 年中国汽车销量约为2888 万辆，保有量接近2.17 亿辆，每年新增的汽车销量及日益庞大的社会保有量都给汽车刹车片提供了巨大的市场。公司同时与GM、TRW、BOSCH 等国际知名公司合作，向中高档汽车配套方向发展。公司市场和产品结构将不断优化，进一步扩大市场占有率。

掌握硬质合金核心技术，业内领先优势显著。据公司公告，2017 年全国硬质合金产量约为3 万吨，同比增长50%，我国硬质合金的生产量和消费量位居世界前列，但制造水平和技术水平相对落后。公司成功开发出“纳米硬质合金（晶粒度≤0.2μm）工业化制备技术”，整体达国际先进水平，是全球第三家具备该技术的企业。公司生产的带内螺旋冷却孔超细晶棒材正在快速替代进口产品，应用于航空发动机、汽车发动机等高端装备制造领域；高速冲裁模具材料产品保持国内市场占有率第一的地位，领先优势显著。

盈利预测与评级：考虑到公司业内硬质合金核心技术的领先优势及未来受益于国产大飞机C919 等的广阔市场空间，我们对公司2018/19/20 年EPS 的预测分别为0.01/0.01/0.02 元，对应2018/19/20 年PE 为868/655/500 倍，给予公司“推荐”评级。

风险提示：订单低于预期；市场拓展低于预期