本报告导读:

中国航天日设立在即,航空航天产业投资加速有望带动庞大材料产业链条,技术突破和下游应用推广将加速相关公司转型和成长。行业首次覆盖增持评级。

摘要:

投资要点:航空制造业有望迎来快速发展,产业具备庞大材料需求链条,涉及轻质合金、高温合金、高端铸造、3D 打印、碳复合材料等多个领域,且具备较高的技术和准入壁垒。伴随我国制造业转型战略、军民需求升级和航空国产化程度提高,行业政策红利和市场红利有望加速释放,加速航材领域公司转型和增长。行业首次覆盖增持评级,推荐标的:炼石有色、钢研高纳、南山铝业、银邦股份、西部材料、宝钛股份、博云新材;受益标的:万泽股份、应流股份。

航空制造业主要瓶颈逐步破除,需求拉动下有望迎来快速增长。国内航空工业发展缓慢主要受限于总装能力、材料技术和航空管制政策。伴随大飞机总装下线,合金和铸件技术提升,以及通航政策放松,行业有望迎来高速增长参考国际经验和国内航空运输/军事需求,我国民航与通航机队有望新增超过2800 架50 座以上飞机,军用四代/三代战机/无人机需求规模约为2000 架。通航也将带动可观需求。

材料产业链条完整,进口替代和维保市场空间巨大。假设到2030 年,中国民航/军用飞机需求分别约2800 架/2200 架,机队规模约5500/6000 架,则对应到钛合金需求约9.8 万吨,高端铸造和3D 打印部件需求25 万件、民航发动机维检需求约1.2 万台,军用航空发动机需求超过5000 台。随着国内航材逐步进入中国商飞、中航工业的供应体系,从材料自主供应保障和航空公司运营成本控制角度来看,未来航材实现国产替代将成为大势所趋,航空材料国产化已经在逐步推进,进口替代和维保市场空间广阔。

钛材、新型合金、高温合金和3D 打印率先受益。我们判断,在2016~2017 年大飞机首飞和军机换代窗口期,已经部分进入国产军机/大飞机供应链认证的上市公司有望实现业绩反转,打开成长空间。其中,拥有产能和铸造工艺优势的钛材、依托3D 打印技术实现传统铸造替代的航空零部件制造、以及航空发动机叶片和发动机维保领域有望率先受益。

催化剂:大飞机首飞,十三五相关规划出台等。

风险提示:新机型列装进度低于预期,人才流失风险。