事件:国防预算增长及周边主权安全激发军工需求。

锗:红外领域。锗是重要的半导体材料,其中大约1/3用于红外光学,而该领域中军用份额大约有85%-88%。供给端,世界看中国,中国看云南。预计近几年全球红外光学用锗晶片市场将保持约15% 的增长速度。

钨:工业牙齿。作为“中国优势”品种,钨受到国家配额保护,硬质合金是主要下游需求领域;直接的军工占比大约10%,但考虑到军备带动相关工业发展,间接的军事需求可能远高于该水平。

钛:军工应用体现在航钛材料。宝钛股份、宝钢及西部材料为国内三大主要钛材厂,三者合计年产量占全国总产量的45%以上。海外钛深加工生产线集中在美国、日本及俄罗斯。美国由于其强大的航空、工业事业,与此相关的应用占总量比例达到80%。战机需求在5吨/架。

钼:关注外盘价格大涨带来的投资机会。类似钨,钼虽然直接军工需求不多,但是军备带动的钢材等间接需求将给钼企带来业绩高弹性。值得一提的是,近期LME钼价大幅上涨,库存小导致LME钼价走势更易受资金面的影响。

锆:核动力驱动设备的关键原料。90%以上锆金属都用于核反应:即用作核电厂的燃料罐和核动力舰船原子燃料的包装材料。同国外相比,我国锆材没有形成专业生产厂家。航母、巡洋舰、驱逐舰和潜艇的单架使用量为240、120、60和30吨。

铼:航空发动机关键金属。美国是铼的主要储量国及消费国,全球每年产量已达60吨左右。目前需求集中在高温耐热合金(约78%)和催化剂(约22%)。预计新一代大型商用飞机发动机的涡轮叶片将催生大量需求。

粉末冶金及炭/炭材料:我国高端的飞机刹车副材料长期依赖进口, C919的进度是2015年首飞,2017年生产产品交付给航空公司使用,然后进入到批量生产阶段。目前全球有60余型飞机使用炭/炭复合材料飞机刹车副,其用量占炭/炭复合材料年消耗量的60%左右。预计到2025年之前,我国需求的年均复合增速将在10%左右。

相应投资标的。弹性分别为锗、钨、钛、钼、锆、铼和炭/炭材料。相应个股分别为云南锗业,中钨高新,厦门钨业,宝钛股份,金钼股份,洛阳钼业,炼石有色,东方锆业和博云新材。

不确定性分析。军工应用从数量及技术水平来看,暂属主题投资;因此相关业务盈利能力弱是大多数投资标的的软肋。