2024年中期：

报告期内，公司实现营业收入 20.43 亿元，同比增长 21.28%；归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，同比增长1.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.34亿元，同比增长8.46%；基本每股收益0.31 元，同比增长 3.33%。

三项主营业务全面增长

2024 上半年，公司主营产品原料的营业收入 2.34 亿元，同比增长15.73%；制剂的营业收入 16.31 亿元，同比增长 19.54%；器械的营业收入 1.37亿元，同比增长49.62%；其他的营业收入 0.40 亿元，同比增长55.31%总体来看，公司制剂、原料和器械三项主营业务收入均实现快速增长，支撑公司业绩稳中有增。

创新管线稳步推进，多个创新项目处于临床Ⅲ期研发方面，公司 2024 上半年研发投入达 4.60 亿元，占营收比重22.51%。公司 2 个产品（复立坦、信立汀）获批上市，4个产品（创新药S086（高血压适应性）、SAL0108，恩那度司他片和生物药SAL056）申报上市申请，S086（慢性心衰适应性）已在Ⅲ期临床阶段，继续推进Ⅲ期临床试验的患者入组，SAL003 已完成Ⅲ期临床试验患者入组进展顺利，S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂完成联合给药Ⅲ期入组，进入数据清理阶段。整体来看，公司研发布局进展顺利，有望持续丰富公司产品及创新药物管线。

毛利率同比改善，在手资金充足支撑研发投入

2024H，公司毛利率已达71.13%，整体较去年上涨了2.20个 pct其中制剂产品毛利率为78.44%，较去年同期下降了0.21个pct；原料产品毛利率为 27.41%，较去年同期上涨了 16.79 个 pct；医疗器械产品毛利率为75.53%，较去年同期上涨了6.89个pct。整体来看，公司原料、器械产品　　毛利率提升明显，驱动了公司报告期内整体毛利率呈现改善态势。此外，目前公司在手货币资金达9.38亿元，占总资产比例9.73%，较为充沛，有望为后续公司研发创新提供持续动力。

投资建议：

我们预计公司 2024-2026 年摊薄后的 EPS分别为 0.56 元、0.64 元和0.75元，对应的动态市盈率分别为49.51倍、43.77倍和37.27倍。考虑到公司集采影响消散，业绩恢复和研发兑现的预期，维持买入评级。

风险提示：行业政策风险，研发不及预期风险