事件：

公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现收入245,630.31 万元，同比下降 3.61%，泰嘉在集采期满后参与地方续标，中标后单价下降，此外受到天津、福建地区续约未中标的影响，收入贡献下降；创新药收入占比逐渐增加，信立坦同比增长近 30%，欣复泰、 Maurora支架收入大幅增长。

2023 年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 42,516.93 万元，同比下降 8.96%，主要是产品结构发生变化，导致毛利下降。

点评：

今年来， 公司继续加大创新研发，前三季度累计研发投入72,555.04 万元，同比增长 8.22%；研发费用第三季度环比第二季度增长 5.99%。目前， SAL0107、 SAL0108、 S086（高血压）、 067（苯甲酸复格列汀）已经 NDA 正在 CDE 审评中，SAL056、 S086（慢性心衰）在 III 期临床， SAL003 正在启动III 期临床，美国子公司已向 FDA 提交了 JK07 慢性心衰（ HFrEF 及 HFpEF 适应症）的 II 期临床试验申请，预计将于 2024 年上半年正式启动 II 期临床患者入组工作。

投资建议

考虑到公司产品销售结构变动以及泰嘉续标扰动，调整前期盈利预测， 即我们预计2023-2025 年信立泰收入为35.50/40.87/48.82 亿元（前值36.85/43.09/52.15 亿元），同比增长2%/15.1%/19.5%，归母净利润分别为6.53/7.32/9.09亿元（ 前值6.69/7.87/9.07 亿元）， 同比增长2.5%/12.1%/24.2% ， EPS 分别为0.59/0.66/0.82 元（ 前值0.60/0.71/0.81 元），对应2023 年10 月30 日的 32.23 元/股收盘价，PE 分别为55/49/40 X。维持“买入”评级。

风险提示

新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。