投资要点

公司发布2024 年股权激励计划：

本次激励计划分为两部分：

1）限制性股票激励计划：拟授予限制性股票406 万股，约占总股本的0.49%，授予对象为公司高管、中层及核心骨干共16 人，授予价格为3.66 元/股，若全部解除限售，预计2025-2027 年摊销费用602/341/142 万元。

2）股票期权激励计划：拟授予股票期权1931.5 万份，约占总股本的2.32%，授予对象为公司高管、中层及核心骨干共142 人，行权价格为5.86 元/股，若全部行权，预计2025-2027 年摊销费用1025/568/233 万元。

考核要求为家纺业绩CAGR 达5%

本激励计划对公司层面的业绩考核目标：以2024 年为基数，2025/2026/2027 年的营业收入或扣非后净利润的增长率分别≥5%/10.25%/15.76%（该业绩不包含美国莱克星顿，且剔除本次激励计划支付的费用），根据我们测算，若三期目标全部达成，则2025-2027 年国内家纺业务的收入或扣非后净利润复合增速需≥5%。

本激励计划对个人层面的绩效考核要求：激励对象根据上一年度个人绩效考核结果S/A/B，可分别解除限售100%/100%/70%；若考核结果为C，则取消当期解除限售额度。

激励计划表达增长信心，有助于激发员工积极性近两年来罗莱业绩波动受到海外业务下滑、积压存货减值、加盟商削减库存等因素影响，公司本次股权激励计划反映公司对未来稳健增长的信心，同时有助于提升公司竞争力及调动员工工作积极性。

盈利预测及投资建议：

公司对加盟商库存优化战略短期影响收入，但有利于渠道长期健康发展，我们预计随着去库存逐渐结束，加盟发货有望恢复增长；美国家具业务当前已削减费用及库存，静待订单回暖后，盈利能力有望逐步修复。

预计24-26 年公司收入46.0/49.1/52.1 亿元，同比-13.5%/+6.8%/+6.1%，归母净利润4.0/4.6/5.3 亿元，同比-31%/+17%/+14%，对应PE 15/13/11 倍，公司长期发展稳健、高分红属性突出，维持“买入”评级。

风险提示：电商竞争加剧，线下客流持续低迷，美国家具恢复不及预期