投资建议

1）纺织制造：推荐申洲国际/华利集团/伟星股份/新澳股份，受益标的百隆东方。2）港股运动：推荐安踏体育/李宁/特步国际/361度。3）品牌服饰：首选高股息标的海澜之家/富安娜，受益标的水星家纺；其次推荐强基本面标的比音勒芬/报喜鸟。

行情回顾：品牌表现分化，制造拐点已至

年初至今A股/H股纺服板块累计收益率分别为-6%/+11%。A股红利标的涨幅喜人，强基本面制造标的表现出色，领涨标的包括海澜之家、富安娜、华利集团等。港股表现优于大盘（相对恒生指数+3%），361度及特步国际涨幅领跑。

纺织制造：订单恢复趋势无虞，龙头双击可期

2024年至今国内纺服出口持续恢复，下游库存恢复正常，制造端整体订单恢复趋势无虞。尽管终端服装零售整体零售弱复苏，但龙头服装品牌经营韧性强，且制造龙头具备抢份额拓客户逻辑，因此订单恢复情况值得期待，同时估值有望同步修复。

品牌服饰：品牌端延续分化，首选高股息及强基本面标的1）港股运动：2024年为赛事大年，预计全年运动品牌流水“前低后高”。中长期看，国内运动行业进入新发展阶段，看好户外赛道高景气度。2）A股品牌服饰：一方面，纺服板块股息率居行业前列，2024年有望延续，首选盈利稳定、具备高股息特征标的。另一方面，品牌端分化加剧，关注强基本面且低估值的优质龙头，如比音勒芬、报喜鸟等。

风险提示

终端消费需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。