事件：

2023年营业收入基本持平为53.2 亿元，归母净利润同降 1.4%至5.7亿元；单Q4 营业收入同降2.2%至15.6 亿元，归母净利润同降13.9%至1.6 亿元；2024Q1 营业收入同降12.3%至10.9 亿元，归母净利润同降49.5%至0.9 亿元。

点评：

2023 年整体保持稳健，2024Q1 有所承压。2023 年公司营业收入基本持平为53.2 亿元，其中家纺业务收入同增3.4%至42.7 亿元，美国家具业务收入同降11.6%至10.5 亿元。在消费弱复苏背景下，公司多品牌策略有效实行，罗莱品牌覆盖高端市场，LOVO 等品牌覆盖大众消费市场。罗莱品牌床上用品连续19 年市场综合占有率第一位，品牌心智成熟。2024Q1，公司收入同降12.3%至10.9 亿元，短期内有所承压。

线上稳健增长，直营快速扩张。分渠道来看，2023 年公司家纺线上/直营/加盟/其他渠道分别同比+8.7%/+31.7%/-3.9%/-3%至16.1/4.1/17.9/4.6亿元。线上渠道，传统平台与抖音等新兴平台共同发展，2023 年618及双11 期间均获得全网GMV 第一的优秀成绩。截至2023 年末，直营门店净增加28 家至335 家，加盟门店净增加40 家2395 家。

短期内盈利能力有所承压。2023/2024Q1 公司毛利率分别同比+1.3pct/-0.5pct 至47.3%/43.6%。费用端，2023 年销售/管理费用率同比+3.2pct/-0.8pct 至24.7%/6%，2024Q1 分别为21.8%/9.3%。综合使得2023/2024Q1 净利率同比基本持平/-6pct 至10.7%/8.2%。

营运情况保持稳定。截至2024Q1，公司存货同比下降16.8%至13 亿元，存货周转天数下降13 天至194 天，存货周转加快。应收/应付账款周转天数同比-7/+5 天至32/75 天，基本保持稳定。截至2024Q1 期末，公司拥有货币资金22.6 亿元，现金流较为充裕，资金状况保持健康。

2023 年公司拟每股派发现金红利4 元，现金分红总额58%。

投资建议：罗莱生活作为国内家纺领先企业，重视股东回报，保持较高分红比例。看好后续家纺业务稳健增长，家具业务有望改善。预计2024—2026 年实现归母净利润同比增长4.4%/11.4%/9.8%至6/6.7/7.3 亿元。对应估值13/11/10 倍。首次覆盖，给予其“买入”评级。

风险提示：新品开发及销售不及预期，渠道拓展不及预期，消费复苏不及预期，盈利预测及估值不及预期等