公司2023 年实现营业收入53.2 亿，同比持平，实现归母净利润5.7 亿，同比下滑1.44%。24Q1 公司的收入和归母净利润分别同比下滑12.3%和49.5%，低于市场预期（主要是海外子公司盈利下滑）。公司拟分红3.3 亿，分红率约为58.3%，截至2023 年底，公司经营活动现金流同比增长117%。

家纺业务保持稳健增长，美国业务拖累2023 年业绩。分渠道来看，2023 年线上、直营、加盟渠道收入分别同比增长8.6%、31.7%和-3.9%，美国业务收入同比下滑11.6%。公司美国业务主体是海外全资子公司莱克星顿，主要产品是高端定制化家具，业务周期较长，从下单到确认收入一般需要6-9 个月的时间。近年受海外地产周期下行、美元存贷款利率高企、通货膨胀和各项人工费用上涨等因素影响，海外家具业务从2023 年下半年起出现较为明显的业绩波动，但公司家纺主业仍有稳定增长，收入和盈利同比分别增长3.4%和10%左右。

2023 年公司线上、直营、加盟渠道毛利率分别同比提升1.7pct、0.7pct 和0.72pct，美国业务毛利率同比下滑3.4%。家纺业务特别是线上渠道保持持续上升态势，显示了公司在品牌提升和产品结构优化方面的良好效果。

研发方面，报告期罗莱研究院正式升级为罗莱超柔研究院，未来将更加聚焦罗莱的超柔科技定位，强化其研发竞争力。产能方面，在加大现有厂区智能化改造投入的同时，公司也逐年加大自制产能扩建，2023 年智慧产业园一期地块已整体按规划开工建设，预计2024 年底至2025 年逐步投入使用。

截至2024Q1，凯雷投资集团旗下CA Fabric Investments 目前持有公司股份5.96%，相比2023 年底持股减少1.99pct，减持主要通过大宗交易方式进行，最大化减少对股价波动影响。

根据年报和一季报，我们调整盈利预测并引入2026 年盈利预测，预计2024-2026 年每股收益分别为0.67、0.77 和0.9 元（原2024-2025 年为0.83 和0.95 元），参考可比公司，给予2024 年15 倍PE 估值，对应目标价10.05 元，维持“增持”评级。

风险提示：终端消费需求减弱、美国地产市场降温对家具业务的影响、凯雷可能减持的短期影响等。