2024Q3 毛利率继续提升，看好玩具新品推出驱动增长，维持“买入”评级公司2024Q3 实现营业收入7.06 亿元（同比-1.91%），实现归母净利润1624.0 万元（同比-22.55%），扣非归母净利润为1068.3 万元（同比-16.31%），2024 年前三季度实现营业收入20.11 亿元（同比-0.45%），归母净利润为7124.4 万元（同比-12.50%），扣非归母净利润为7185.5 万元（同比+14.34%），或系精细化运营管理驱动毛利率提高所致，2024Q3 公司毛利率为42.76%（同比+2.78pct）。考虑到公司玩具新品上线节奏较慢，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.27/2.27/3.11（前值为2.05/3.14/4.11）亿元，对应EPS分别为0.09/0.15/0.21 元，当前股价对应PE 分别为78.2、43.8、32.0 倍，看好后续“自研+授权”玩具新品有序推出驱动业绩增长，维持“买入”评级。

费用端略有提升，盈利能力稳定，收现能力有所增强费用端略有提升，公司2024Q3 销售费用率为12.6%（同比+0.98pcts），管理费用率为17.17%（同比+1.93pcts），研发费用率为7.97%（同比+1.55pcts），净利率为1.94%（同比-0.56pcts），盈利能力总体保持稳定。2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.76 亿元（同比+677.91%），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，公司收现能力有所增强。

持续丰富产品线，“自研+授权”并举，玩具新品有序推出或驱动业绩增长自有IP 方面，《铠甲勇士-星曜诀醒》预计2024 年内播出，2024 年9 月公司推出爆裂飞车5 晶码迷踪项目，2024-2025 年整个爆裂推广周期将配合宣传，2024Q4还将推出以年轻群体为核心的IP 新品：铠甲勇士新品、巴啦啦小魔仙新品、卡牌系列、量子战队机器人等；授权IP 方面，2024 年9 月以来玩点无限合作推出蓝色禁区、天线宝宝、三丽鸥、蜡笔小新、天官赐福等IP 的玩具新品，2024Q4还将推出变形金刚AAE 系列、小马宝莉软周边等新品。AI 方面，公司计划推出“哄睡 AI 喜羊羊”等AI 毛绒、益智教育、桌面机器人等智能新品。公司产品线丰富，“自研+授权”并举，玩具新品有序推出或驱动公司业绩增长。

风险提示：IP 投资回报率降低，市场竞争加剧，玩具销量不及预期。