2023 全年实现扭亏为盈，降本控费措施显成效，维持“买入”评级公司发布2023 年度业绩预告，2023 全年实现归母净利润0.9-1.1 亿元，实现扣非后归母净利润5000-7000 万元，同比扭亏为盈，实现基本每股收益0.06-0.07 元/股，同比扭亏为盈。盈利能力提升主要系公司优化产品结构，降本控费，叠加海运价格费用回归正常水平等外部因素，主营业务毛利率有所提升。考虑到公司内容上线节奏，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.07/2.05/3.14（前值为1.41/2.62/3.28）亿元，对应EPS 分别为0.07/0.14/0.21 元，当前股价对应PE 分别为88.1/46.1/30.1 倍，维持“买入”评级。

内容矩阵持续丰富，“IP+全产业链”运营平台壮大公司于2023Q4 上线《超级飞侠15》、《巴啦啦小魔仙9》等动画内容，2024 年1月上线《羊村守护者8 之心世界奇遇》，参股公司制作电影《开心超人之时空营救》于2024 年1 月20 日上映，并计划于2024 年内上线《喜羊羊与灰太狼9》、《巴啦啦小魔仙10》等重磅IP 新品，此外，公司已获得“元梦之星”、“蜡笔小新”IP 部分品类授权，内容矩阵持续丰富。公司积极探索IP 多元变现模式，开拓主题线下乐园业务，与大未可可共同打造城市文商旅级20000-50000m的大型室内主题乐园，并以自营+加盟模式开展“奥飞欢乐世界”室内儿童乐园项目。

公司持续强化优质IP 矩阵，丰富多元变现模式，或将驱动收入持续增长。

积极借力跨境电商平台，拓宽优质IP 影响力，打开成长空间根据Similarweb，2023 年Temu 网络和移动流量同比增长超过700%，平均月访问量为9220 万，成为美国增长最快的大型购物网站平台，公司正布局快速增长的跨境电商平台，已在美国、欧洲、东南亚等海外地区通过线上及线下渠道销售旗下玩具产品，在亚马逊、速卖通、Tem 等平台开通电商店铺，进一步拓宽公司的海外线上销售渠道。我们认为，公司在内容布局、用户交互等方面沉淀深刻运营方法论，或将分享Temu 等跨境电商平台高速发展红利，在全球范围内扩大公司优质IP 的影响力与商业化潜力，寻求海外玩具线上销售业务增量。

风险提示：IP 投资回报率降低，市场竞争加剧，玩具销量不及预期。