事件：

公司发布2023 年半年度业绩。2023H1 实现营收13.00 亿元，yoy-2.30%；归母净利润0.60 亿元，yoy+325.72%；扣非归母净利润0.50 亿元，yoy+237.43%。分季度看，23Q2 实现收入6.98 亿元，yoy+5.24%，qoq+15.87%；归母净利润0.44 亿元，yoy+1039.24%，qoq+162.57%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比扭亏为盈，qoq+169.64%。

点评：

1、降本增效成果显著，毛利改善明显。

1）收入端：玩具销售实现收入5.18 亿元，yoy+9.07%；影视类实现收入1.30 亿元，yoy-11.39%；婴童用品实现收入5.77 亿元，yoy-9.39%；电视媒体实现收入0.35 亿元，yoy+5.23%。

2）成本费用端：毛利率大幅改善，同比提升6.22pct 至36.77%。分业务看，玩具销售（营收占比39.83%）毛利率同比增长7.91pct 至42.47%；婴童用品（营收占比44.35%）毛利率同比增长10.91pct 至36.00%。销售费率同比下降0.97pct 至11.47%；管理费率同比上升0.92pct 至12.95%；研发费率同比下降1.03pct 至5.05%。

2、AI 数字人功能上线小程序，积极推动“AI+IP”产业化落地。2023 年5月底，公司与红棉小冰科技共同打造“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”等知名动画IP 主要角色的虚拟数字人及智能玩具；7 月初，公司与海豚传媒、光年无限公司签署AI 数字人战略合作协议，对“人工智能与儿童IP活化、儿童IP 数字人研发以及商业应用”展开探索与合作。近期，公司上线试运行接入了喜羊羊AI 孪生数字人功能模块的“喜羊羊与灰太狼”小程序，未来公司将在内容创作、产品研发等更多产业链环节持续探索AI技术应用可行性，加速“AI+IP”产业化落地。

3、预计23/24/25 年营业收入分别为29.92/33.87/37.47 亿元，归母净利润分别为1.37/2.67/4.18 亿元，对应PE 分别为95.27X/48.97X/31.28X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

4、风险提示：销量不及预期、电影表现不及预期、汇兑风险