我们预测重点公司一季度业绩表现相对分化

整体而言一季度传媒各子板块表现相对分化，其中：电影市场迎来重点档期，春节档内容表现优异，头部影片多点开花，票房超市场预期；游戏行业部分厂商受到小游戏等新版本/新产品带动，同比表现亦有明显提升；而广告行业与长视频领域表现则相对平淡，除了一季度为行业传统淡季外，外部宏观与消费环境、重点内容上线周期等亦带来一定影响。

关注要点

1Q24 我们预览A股重点公司30 家，总市值5,672 亿元，占比传媒（申万）板块总市值40.3%1，其中：

数字媒体：1Q24 长视频平台竞争格局相对稳定。我们认为，当前在线视频平台倾向于在相对稳定的内容投入下，通过ARPPU提升实现会员收入及盈利的经营杠杆，相对健康的竞争环境为各平台会员策略的执行提供基础。

网络游戏：1Q24 国内游戏大盘或同比增长。伽马数据显示1~2 月国内手游市场规模同增9%，主要为春节头部存量游戏流水提升，我们认为国内游戏市场需求仍在，建议关注后续重点产品上线对大盘及厂商收入流水的带动。

营销广告：广告行业淡季下媒介表现继续分化。结合社零消费表现来看，我们判断一季度广告市场或维持同比低到中单位数增长，景气度改善或需等待年中大促相关投放开启及下半年重点赛事活动等带动。

影视院线：1Q24 票房同比微增，关注后续内容上映表现。根据艺恩，1Q24全国实现票房（含服务费）164.6 亿元，同比增长3.8%，恢复至2019 年同期的88.0%。展望后续，随着五一档多部重点影片陆续定档，我们判断观影需求有望得到提振，我们判断2024 年全年大盘观影或呈稳健发展趋势。

图书出版：关注税收优惠政策调整影响。此前多数国有出版公司享受经营性文化事业单位转制为企业的税收优惠政策而该优惠于2023 年底到期，部分公司已公告相关调整影响，我们建议关注1Q24 实际落地所得税率情况。

有线广电：用户格局相对稳定，渠道升级持续。根据工信部，2024 年2 月全国IPTV用户数4.05 亿户，同比增长5.2%；OTT平台竞争格局相对稳定，建议关注牌照方在互联网电视行业有效管理政策逐渐落实背景下发展机遇。

估值与建议

维持覆盖公司评级。整体来看我们认为后续市场或更为关注有基本面支撑、同时具备AI应用等创新延展潜力的标的。A股重点推荐：分众传媒、万达电影、光线传媒、芒果超媒、三七互娱。港股及ADR估值质地更具性价比，推荐快手、阿里影业、阅文集团，爱奇艺、网易。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。