行业近况

2024 年2 月申万传媒指数上涨14.82%，上证综指上涨8.13%，其中，网络游戏（+19.9%）/数字媒体（+15.92%）/广告营销（+15.03%）/出版（+10.44%）/影视院线（+10.37%）/电视广播（+7.18%）；恒生指数上涨6.63%，恒生科技指数上涨14.16%，纳斯达克综合指数上涨6.12%。

评论

中金观点：板块春节后持续走强，年内首个业绩期开启。在宏观政策刺激、春节消费数据表现、春节档票房超预期及Sora 等视频AI 多模态技术带动下，节后传媒板块关注度走高，2 月领涨市场。同时，年内首个业绩期开启，港美股重点公司率先披露业绩，多数公司对2024 年展望中性乐观，并预期下半年情况或好于上半年表现，我们提示仍需关注外部环境变化。我们认为在2024 全年业绩趋势基本定调后，市场仍更关注有业绩支撑同时具备AI 应用等创新延展潜力的标的，基本面坚实的头部公司仍有望实现Alpha，同时建议关注AI 应用、MR 内容等多维度主题的实质进展。

网络游戏：2 月春节带动头部游戏亮眼，月内双版号下发。大盘方面，我们观察到2 月存量产品表现较好，而新游贡献平淡。我们认为，春节期间游戏厂商倾向于将更多资源投入在存量游戏的运营上，对新游的投入有限；同时2 月天数较少也影响了新游定档。版号方面，2 月下发国产网络游戏版号111个、进口版号32 个。月内重点获批产品包括：腾讯《地下城与勇士：起源》（《DNF》手游）、网易《永劫无间》手游、游戏科学《黑神话悟空》等。

影视院线：2 月票房及观影人次稳健恢复，进口片定档节奏积极。根据艺恩数据，2024 年2 月全国含服务费票房为111.1 亿元，同比增长187.6%。进口片方面，近期进口片定档节奏加速，根据猫眼专业版，2024 年2 月1 日~3 月14 日，国内累计进口影片11 部，部分已陆续上映。我们认为，电影行业稳健复苏，进口片引进节奏积极，建议持续关注后续内容供给情况和票房表现。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。我们认为当前市场或更为关注有基本面支撑、同时具备AI应用等创新延展潜力的标的，在市场预期逐步成型后头部公司仍有望实现Alpha，同时建议关注AI应用、MR内容等多维度主题的实质进展。推荐快手/分众传媒/阿里影业/阅文集团/爱奇艺/芒果超媒/网易等。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。