行业近况

2023 年11 月申万传媒指数上涨6.0%，上证指数上涨0.4%。其中，出版（+17.2%）/电视广播（+8.8%）/影视院线（+5.9%）/数字媒体（+5.1%）/网络游戏（+3.7%）/广告营销（+3.4%）；恒生指数下跌0.4%，恒生科技指数上涨3.7%，纳斯达克综合指数上涨10.7%。

评论

中金观点：短剧、AI 带动板块情绪上扬；关注内容储备、技术拓展等布局2024 年机会。受到短剧、互动剧等高热度项目及国内外AI 应用等事件驱动，传媒板块自11 月以来再度领涨大盘。我们认为A 股在“业绩真空期”下，主题概念带动板块关注度及中小弹性个股上涨，但短期实际落地于基本面影响相对较少，我们建议关注相关行业趋势及公司布局进展；同时我们发布《传媒2024 年展望：盈利为锚，多元变现与新技术发展千帆起》，建议关注2024 年内容供给、盈利杠杆、AI 赋能和并购整合的四大发展趋势。

数字媒体：11 月剧综重点项目陆续上线。11 月爱奇艺剧集正片有效播放量份额重回第一并与第二名拉开10ppt 差距，主要受到《宁安如梦》《无所畏惧》等项目上线带动。综艺方面，《花儿与少年·丝路季》等台网头部项目相继上线。在此背景下多家平台用户活跃环比增长明显，如爱奇艺11 月DAU环比增长10%，芒果TV 11 月DAU 环比增长33%。

网络游戏：11 月国产网络游戏版号发放87 个。我们统计11 月中国大陆地区iOS 端流水同比提升8.6%/环比下降4.5%，表现平稳；进入12 月新游上线及定档增多（包括腾讯《元梦之星》等），叠加年末节日效应，我们判断有望带动游戏板块流水提升。11 月下发国产网络游戏版号87 个，展望后续我们判断版号发放有望持续常态化。

影视院线：11 月优质影片带动票房表现，关注元旦档内容供给。11 月全国含服务费票房17 亿元，在同比低基数下增长197%；近期2024 年元旦档影片陆续定档，内容供给丰富，我们建议关注票房大盘、相关影片及公司表现。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。我们认为数字媒体、网络游戏从商业模式上整体占优，推荐爱奇艺、芒果超媒、阅文集团、网易、三七互娱、恺英网络、吉比特、巨人网络；社交社区逐步实现盈亏平衡并迈向常态化盈利区间，推荐快手；营销广告板块在顺周期下关注优质媒体渠道领先表现，推荐分众传媒；影视院线关注精品内容与服务供给与渠道整合机遇，推荐阿里影业；图书出版关注稳增长、高股息价值与教育信息化弹性空间；有线广电关注“181 号文”政策变化下的发展机遇。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。