行业近况

2023 年10 月申万传媒指数下跌6.0%，上证指数下跌3.0%。其中，广告营销（-1.8%）/电视广播（-3.3%）/出版（-6.0%）/网络游戏（-8.0%）/影视院线（-7.0%）/数字媒体（-10.1%）；恒生指数下跌3.9%，恒生科技指数下跌4.1%，纳斯达克综合指数下跌2.8%。

评论

中金观点：三季度业绩表现平淡，11 月短剧、互动视频热点带动板块活跃。10 月A 股发布三季度业绩，其中数字媒体、网络游戏及影视院线业务恢复进展较好，业绩层面则受内容上线节奏、经营效率等影响分化。近期进入“业绩真空期”后，短剧、互动游戏等概念带动市场对传媒板块关注度及中小弹性个股上涨。我们建议关注短剧作为新内容形式的迭代、相关公司布局进展及实际商业化变现能力边际影响，但当前相关公司投资机会或有限。

数字媒体：10 月剧综播放量同环比延续下降趋势，芒果TV 等四平台首次联合举办招商会。剧集方面，爱奇艺和腾讯视频表现平分秋色，正片有效播放量份额并列第一；综艺方面，腾讯视频播放份额继续位列第一；用户方面，腾讯视频活跃用户环比回升，爱奇艺、优酷、芒果TV 则环比继续下降。本周湖南卫视、芒果TV、金鹰卡通卫视和小芒电商四平台首次联合举办招商会，发布综艺和剧集片单，其中芒果计划重点推出“艺人IP 全链路新综艺”，并与咪咕开启“大片联创计划”，首部合作作品为《水龙吟》。

网络游戏：10 月国内游戏市场景气度延续。基于七麦数据，我们统计10 月中国大陆地区iOS 端流水同/环比分别提升9.8%/3.5%。我们认为年初以来的优质新品供给持续带动用户需求，而国庆假期及相应游戏运营活动亦部分驱动流水环比回升。版号方面，10 月国家新闻出版署下发国产游戏版号87个，过审产品包括网易《射雕》、恺英网络《临仙》、米哈游《绝区零》等。

影视院线：10 月票房相对平淡，多部影片陆续定档。根据艺恩，10 月全国含服务费票房为36 亿元，同比增长70.1%，但较2019 年下降56.1%，我们认为主要因为国庆假期长假集中出游以及内容创新性有限影响。近期多部国产及进口影片定档，我们建议持续关注重点影片定档节奏及票房表现。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。推荐关注：内容周期良好、利润持续释放的龙头公司，结合AI布局估值弹性大，建议关注芒果超媒、爱奇艺、阅文集团、分众传媒、快手、网易、阿里影业；A股游戏赛道，估值相对合适、新品周期有利润弹性，AI匹配度高并已初步落地，推荐三七互娱、恺英网络、吉比特、巨人网络。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。