投资要点:
我们的观点
上半年除了我们一直看好的智能终端和LED产业链,基础元器件的表现也比较突出,符合我们去年底看好集成电路、FPC(柔性电路板)的判断。目前智能终端增速放缓,但在传感、FPC领域仍有较大创新和国产替代空间;LED照明市场启动,上游芯片价格受需求拉动坚挺,封装、应用环节订单饱满,年内全产业链业绩都有望表现出色。
苹果iPhone5S 推出指纹识别功能,目前仅支持在APP STORE购物,我们认为这是苹果在移动支付领域的重要布局和小范围试验。2013年四季度全国第三方移动支付交易规模达到7450亿元,连续两季环比增长超过150%。大量的移动交易需要安全而便捷的支付方式,指纹识别给这种小额支付方式带来了良好的用户体验。我们预计到15年整个产业规模即超过100亿元人民币。
柔性印刷电路板可以自由弯曲、卷绕、折叠,依照空间布局要求任意安排,可以使得电子产品具有一定的可弯曲性,如各类智能手环产品。近年来,柔性电路板增长迅猛,2012 年挠性线路板产值增加17.2%,至2016 年,挠性线路板(FPCB)产值将增加到132.45 亿美元,复合增长率为19%。目前市场集中度较高,产能主要集中于日、韩、美等厂商,中国大陆仅为5.02%,国产替代空间巨大。智能终端产业链向中国转移为国内FPC行业带来了前所未有的战略机遇。
LED照明产品价格加速下降,再加上耐用和节能的特性,LED灯泡的性价比已经大幅胜出节能灯。加上国家淘汰白炽灯政策落实,LED 照明市场正在启动。飞利浦、欧司朗等国际大厂纷纷加大力度推广销售LED照明产品。据Digitimes预测,2014年全球LED照明产值将达到350-400亿美元。我国下游应用和渠道具有较明显本土优势,中游封装产能也已向中国转移,上游的芯片占比不高,但技术、规模壁垒正在突破。我们看好LED照明市场爆发带来的3年左右高速增长,国内芯片、封装和应用渠道将全方位受益。
风险提示
技术突破不达预期;国产零部件良率提升或客户认证慢于预期;市场竞争加剧。
