公司今日公布2012 年年报，实现营业收入6.9亿元，比上年增长66.09 %；归属于母公司所有者的净利润4331.44万元，比上年增长30.96%。主营收入和利润均实现了稳步增长。

我们的点评：

收入和利润增速略偏离预期，整体增长情况良好。公司2012 年实现营业收入6.9 亿元，同比增长66.09%，高于我们的预期，而净利润4331万元，同比增速低于预期，主要是公司的利润率与预期发生了一定的偏离。从数据上看，12年的毛利率20.66%，比上年略微减少，净利率与上年同期相差2.4个百分点，虽然全年净利呈下降的趋势，但幅度较小。整体来看，公司经营状况发生了较大改善。

内涵增长与外延扩张成果显著。公司近几年同时通过内涵增长和外延扩张两张手段进行发展。内涵增长是投资进行240 万平米玻纤布CCL项目及8000吨高档铜箔；外延式扩张公司不断进行并购，先后并购三祥、梅州泰华及其他相关产业链公司，目前尚有并购惠州合正和九江德福的计划，全部用于弥补产业链的弱势，加强在电子铜箔、CCL以及PCB 板领域的研发、生产和销售能力。内涵与外延发展配合促进公司利润显著提高，IPO 募投项目贡献净利1766 万元，广州三祥及其下属子公司共实现净利4448万元，远超过12 年的承诺利润1900万元，可以看出这两种措施有效帮助公司业绩改善，未来几年，还有募投项目完全达产及增发电子铜箔投入生产等有利改善，配合其他的并购计划，预计公司未来几年的业绩将有大幅的增长。

盈利预测与估值。经过调整，预计 13-15 年公司净利润 8273 万、1.27亿和1.76 亿，对应的 EPS 0.25 元、0.39 元、0.54 元，按照 2 月27 号的收盘价9.92 元计算，对应的 PE40X 、26X 、19X ，给予 13年55倍的PE，对应的目标价格为13.5 元，维持“增持”评级。