核心观点

业绩符合预期，疫情影响消除将加速增长。公司公布2021 年半年度报告，上半年实现营收7.81 亿元，同比增长27.69%，归属上市公司股东的净利润为9.88 亿元，同比增长346.88%，扣非净利润为2.37 亿元，同比增长40.52%，保持快速增长。公司权益核算下的归母净利润大幅增长主要系公司参与设立的并购基金西藏群英投资中心（有限合伙）投资的青岛百洋医药上市，扣非后净利润维持健康快速增长。

持续推进管理精细化，保证业务可持续发展。2021 年上半年，为应对行业变革带来的业绩挑战，公司持续推进和深化“一轴两翼三支撑”的战略布局，并不断加强自身精细化管理的提高。一方面公司进一步加大城市覆盖和渠道下沉力度，同时积极推进数字化营销转型，加快第三终端的销售推进；另一方面加大不同治疗领域新产品的上市力度和效率，通过特色的学术、品牌及文化推广，不断扩大和增强公司品牌影响力，目前已有明显效果。公司以精细化管理强化组织建设和团队执行力，不断深化品牌、产品、营销、研发等多位优势，保障业务可持续发展。

公司保持研发投入，新产品增长亮眼，长期发展值得期待。公司上半年研发投入0.46 亿，同比增长97.46%，加大投入创新发展中心建设，保障发展动力。公司上半年加大不同治疗领域新产品上市力度和效率，传统贴膏剂产品稳步增长的前提下，软膏剂以及其他剂型收入同比分别增长49.70%、36.84%，同时增加保健品销售，同比增长100%，多产品发力，带动业绩快速增长，长期发展值得期待。

财务预测与投资建议

由于公司上半年有大额投资收益，我们上调了盈利预测，预计2021-2023 年每股收益分别为2.23/1.03/1.17 元（原21-23年EPS预测为0.91/1.01/1.17）。

由于投资收益不具有可持续性，按照22 年eps 估值，根据可比公司，给予公司22 年33x 估值，对应目标价为33.99 元，维持增持评级。

风险提示

药品销售不达预期；疫情反复对公司销售产生影响。