核心观点

业绩符合预期，疫情影响消除将加速增长。公司公布年报及一季报，全年实现营收14.76 亿元，同比增长5.24%，归属上市公司股东的净利润为4.06亿元，同比增长11.38%，扣非净利润为3.44 亿元，同比增长13.68%，保持快速增长。同时公司还公布20 年一季报，由于疫情因素逐渐消除，公司医院端和药店端的销售均有改善，公司Q1 实现收入3.26 亿元，同比增加114.47%，净利润为1.03 亿元，同比增加110.20%，随着去年不利因素的消除，预计公司收入和利润端均会开始加速增长。

管理精细化，保证业务可持续发展。公司近年坚持“一轴两翼三支撑”的发展战略，并不断加强自身精细化管理的提高。报告期内，公司管理层带领全体员工于逆境中拼搏奋进，在做好防疫措施的前提下积极组织复工复产，进一步加强管理，开源节流。一方面在进一步加大城市覆盖和渠道下沉力度的同时，积极推进数字化营销转型，加快第三终端的销售推进；另一方面加大不同治疗领域新产品的上市力度和效率，通过特色的学术、品牌及文化推广，不断扩大和增强公司品牌影响力，目前已有明显效果。公司20 年下半年利润端均呈现加速趋势，预计该趋势将继续维持。

激励完善带来动力，长期发展值得期待。公司19 年3 月份推出限制性股票激励计划，设定了业绩考核目标，20 年疫情对行业产生较大影响，公司考虑到客观环境的变化和实际情况，修订了业绩考核指标，设定了梯级解锁的业绩目标，以在特殊时期鼓舞公司员工士气，充分调动核心员工的积极性，实现了公司利益和员工利益高度统一，带来团队发展动力，有利于长期发展。

财务预测与投资建议

由于公司贴膏剂等药剂业务销量较好，我们上调了盈利预测，我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.91/1.01/1.17 元（原21-22 年EPS 预测为0.89/0.98），根据可比公司，给予公司21 年31x 估值，对应目标价为28.21元，维持增持评级。

风险提示

药品销售不达预期；疫情反复对公司销售产生影响。