事件：

奇正藏药发布2020年半年度报告：2020H1 公司实现营业收入6.12 亿元，同比增长0.37%；归母净利润2.21 亿元，同比增长9.48%；扣非归母净利润1.69 亿元，同比下降9.61%；经营活动产生的现金流量净额3.97 亿元，同比增长100.67%。

点评：

Q2 业绩增速恢复显著，“一轴两翼三支撑”战略继续推进。2020Q1/Q2单季度，公司分别实现营收1.52/4.60 亿元，分别同比-39.97%/+29.21%；归母净利润0.49/1.72 亿元，分别同比-42.52%/+47.01%；扣非净利润0.50/1.19 亿元，分别同比-36.85%/+11.21%，二季度业绩恢复明显。2020上半年公司继续推进“一轴两翼三支撑”战略布局，在新冠疫情的影响下，灵活调整营销策略和推广方式，加快学术营销和品牌营销的互联网转型，利用品牌优势加速新产品布局。

临床研发持续推进，品类储备不断丰富。公司继续围绕疼痛一体化战略推进产品开发和对资源的可持续性研究，2020H1 研发投入0.23 亿元，同比增长18.68%。报告期内，公司核心品种白脉软膏和如意珍宝片被纳入国家十三五科技部“中医药现代化研究”重点专项的研究课题；疫情期间，公司积极参与藏药防治新冠病毒感染的临床研究，多款产品进入西藏、青海、甘肃抗疫药品目录。

盈利预测：疫情对公司影响有限，二季度业绩增速已经明显恢复，维持2020-2022 年EPS 分别为0.78 元、0.91 元、1.05 元，对应PE 分别为40X、34X、30X。考虑到公司核心贴膏剂产品稳健增长，软膏剂处于上升期增长弹性大，股权激励充分，未来增长确定性强，按照2021年45X 市盈率，上调6 个月目标价至35.00 元，维持“增持”评级。

风险提示：终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险。