奇正藏药发布2019 半年报：2019H1 公司实现营业收入 6.10 亿元，同比增长 12.44%；归母净利润 2.02 亿元，同比增长 6.28%；扣非归母净利润 1.86 亿元，同比增长 4.38%。

主力产品稳健增长，管理费用小幅增加。上半年公司核心产品贴膏剂实现营收 4.65 亿元，同比增长 11.32%，毛利率 88.75%，同比上升0.49pct。二线品种中，软膏剂实现营收 1.03 亿元，同比增长 17.63%；丸剂及散剂实现营收 4038 万元，同比增长 13.30%。公司销售费用率42.36%，同比微降 0.17pct；管理费用率10.56%，同比上升 3.51pct，主要系报告期内公司固定资产折旧、应付职工薪酬增加，以及新增限制性股票费用摊销等因素。

临床研发持续推进，品类储备不断丰富。报告期内公司继续落实疼痛一体化战略，加大新品研发和经典产品二次开发力度，研发投入较上年同期增加64.15%。目前催汤颗粒处在Ⅲ期临床研究；正乳贴完成Ⅱ期临床研究；夏萨德西胶囊、消痛气雾剂等II 期临床研究有序进行中。

股权激励落实，业绩增长可期。5 月22 日，公司完成了2019 年限制性股票激励的首次授予，以 14.03 元/股的授予价，向激励对象授予限制性股票 226.6 万股，占授予前公司股本总额的 0.558%。激励对象 65人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员和核心业务骨干。

解限条件为 2019-2022 年公司营收分别不低于 13.98、16.14、18.78、21.90 亿元，对应年度业绩增速分别不低于 15%、15%、16%和 16%。

本次激励计划受众广泛，有助于公司长远发展。

盈利预测：预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.69 元、 0.77 元、0.85 元，对应PE 分别为 30X、27X、24X。给予“增持”评级。

风险提示：终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险