事件：公司发布2019 年限制性股票激励计划（草案），拟向65 名公司董事、高级管理人员、核心管理人员和核心业务骨干授予限制性股票243.8 万股，约占公司总股本的0.60%。其中，首次授予226.6 万股，占限制性股票授予总数的92.95%；预留17.2 万股，占限制性股票授予总数的7.05%；本计划限制性股票的授予价为14.03 元/股。

点评：公司将激励对象分为公司高管、核心管理人员和核心业务骨干两类，分别拥有不同的解除限售期和解除限售比例。公司高管、核心管理人员的解除限售分4 期，每期解除限售比例为25%，考核年度为2019-2022 年四个会计年度，2019-2022 年营业收入目标为13.98 亿、16.14 亿、18.78 亿和21.90 亿元。核心业务骨干的解除限售分2 期，每期解除限售比例为50%，考核年度为2019-2020 年两个会计年度，2019-2020 年营业收入目标为13.98 亿和16.14 亿元。

渠道布局不断加强，临床研发持续推进。2018 年是公司“一轴两翼三支撑”新战略的开局之年。目前公司已建成1000 余人的自主营销团队，加快基层医疗渠道布局，促进渠道下沉；同时继续推动精细化招商模式，加快市场拓展。公司通过大医院、基药、零售三轮驱动，实现了一线贴膏剂的稳健增长和二线丸剂的迅速增长。此外，公司大力拓展疼痛产品线，新品开发与已上市产品的二次开发并行，进一步提升二线新品覆盖率。在研临床项目和上市后临床研究项目10 余项，基础研究项目10 余项。

维持“增持”评级：本次激励计划有望充分调动公司核心人员的积极性，促进业绩快速增长，预计2018-2020 年EPS 分别为0.78 元、0.90元、1.02 元，对应PE 为36 倍、32 倍、28 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品销售推广不及预期，产品招标降价风险等