主要观点

1. 慢性疼痛管理解决方案战略逐渐清晰

公司通过学术论坛以及专业学术交流全面加大了高等级循证医学证据的推广依据，在基层医院和零售市场的品牌优势进一步加强，销售放量明显，大医院、基层医院和零售市场增速分别为5%、22%、33%，终端成长健康。学术论坛以及专业学术交流活动全面加大了新取得的高等级循证医学证据的推广，在专家、医生和患者群体中进一步提高了公司专业学术的品牌形象，巩固了各核心产品在各自专业领域的学术地位。零售市场构建“线上为主、线下为辅”消费者沟通模式，并推出了“藏药仙子”新的品牌元素，突出了“珍稀藏药”、“关爱他人”的特性，传递消痛贴膏“夜敷8小时，轻松一整天”的独特内涵，针对不同客户群体进行差异化传播。搭建“奇正止痛家族”官网、官微并利用社会化媒体平台，通过丰富主题设计、社区推广活动，实现持续对零售店员和消费者自我药疗意识的精准传播；提高了奇正品牌的认知度、美誉度和忠诚度，凸显了品牌的资产价值。

2.公司二线独家品种产品线强大，期待放量

公司拥有以消痛贴膏、白脉软膏等12 个独家品种或独家剂型品种为核心的55 个藏药品，青鹏软膏、白脉软膏和红花如意丸潜力巨大。青鹏软膏皮肤屏障重建研究及皮炎湿疹预后的证据链条及文章发表，为其在皮科推广提供更有力的学术证据，使其从一个治疗湿疹的经验用药，逐步走向循证验证的藏药；白脉软膏参与治疗脑卒中肢体功能障碍的国家十二五课题，确立了其在治疗肢体功能康复领域的临床定位；红花如意丸列入中华医学会盆腔炎症疾病诊疗规范，为其学术营销提供循证医学支持。但从实际销售数据来看，贴膏剂的占比从74.32%提高到了79.61%，软膏等剂型增速相对较慢，需要调整策略，使二线品种成长。

3.投资建议：

藏药是传统中医药文化的一面旗帜，其在骨科、神经科、妇科和消化科等有不可比拟的优势。公司主要品种均为独家，疗效确定，受到医保控费限制较小，值得长期配置。预计2016-2018 年EPS 分比为0.73/0.85/0.98元，对应PE 分别为51/44/38，维持“推荐”的投资评级。

4.风险提示：

二线品种推广进度不达预期的风险。