事件：2021 年8 月20 日，公司发布2021 年半年度报告。2021H1 实现营业收入12.62 亿元（+24.10%），实现归母净利润6454.53 万元（+48.74%），实现扣非归母净利润5052.58 万元（+26.82%）。

点评

Q2 业绩增长强劲：受益于赤藓糖醇价格上涨，公司Q2 业绩显著改善。Q2 单季度公司实现营收7.07 亿元，同比增长14.18%，环比增长27.3%；实现归母净利润5571.7 亿元，同比增长89.7%，环比增长531.1%。

低糖减糖大势所趋，拉动销量高增长：随着低糖、减糖的健康饮食习惯成为大势所趋，赤藓糖醇等代糖类产品需求大幅增长，拉动公司产品销量提升。2021H1 公司糖醇产品实现销售收入2.55 亿元（+22.3%），毛利率较去年同期提升5.15%，达26.82%，估算共贡献净利润约4581 万元。公司赤藓糖醇产品具有天然、零热值、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热性能稳定等特点，未来随着公司的市场开发能力和客户服务能力不断增强，有望贡献更多利润。

定增扩充产能，竞争优势进一步显现：为进一步扩充产能，7 月公司拟定增募资不超过7.12 亿元，用于“年产3 万吨赤藓糖醇晶体项目”

及“年产3 万吨阿洛酮糖(干基)项目”建设，控股股东全额认购，彰显长期信心。投产后，公司年赤藓糖醇产能将由目前的3 万吨增长至6万吨，公司市占率及市场竞争力将进一步提升。

布局阿洛酮糖业务，未来前景可期：阿洛酮糖作为新一代功能性健康甜味剂，目前已获得日本、韩国、澳大利亚等13 个国家的法规许可，市场前景可期。公司作为国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一，已有6 年相关研发经验，且已于去年下半年完成了阿洛酮糖中试生产线的改造，产品得到国际市场的认可。未来阿洛酮糖业务有望成为公司核心产品，成为全新业绩增长点。

投资建议：预计2021-2023 年，公司归母净利润1.61/1.95/2.77 亿元，在不考虑增发影响下，对应EPS 分别为0.44/0.53/0.75 亿元，维持“增持A-”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；产能投放不及预期风险；行业竞争加剧风险；客户集中度偏高风险