事件：

公司2016年实现营业收入13.77亿元，同比增长15.14%，实现归属于母公司净利润4934万元，同比增长20.51%，扣除非经常性损益后净利润为3913亿元，同比增长32.43%，EPS为0.13元/股。2017年一季度实现营业收入3.75亿元，同比增长36.31%，实现归母净利润1410万元，同比增长5.85%。

点评：

公司2016年收入和利润平稳上涨。费用方面，销售费用和财务费用较为平稳，管理费用增长较多。主要是由于新转资募投项目导致折旧等费用增加，以及为布局功能糖、特医领域进行差异化产品实验所导致的科研费用增加。

分业务来看，2016年公司业务结构持续优化。公司通过与山东农科院共建联合实验室为动物营养业务提供强大支撑，饲料产品营业收入大幅上涨，由2015年的1.28亿元上升至2.59亿元，占公司营收比重由2015年的10.67%增加至18.79%。此外，公司重点布局功能糖“大健康”战略，分别出资50万元、1000万元设立国新检测、中稷康特医两家子公司以进一步推进公司的“大健康”战略，巩固功能糖业内领军地位。2016年公司以低聚糖为代表的功能糖业务营业收入由1.80亿元增长至2.53亿元。主营占比持续上升，由15.67%上升至18.38%。随着公司新建的5000吨低聚半乳糖项目、5000吨结晶海藻糖项目逐渐投产，预计公司未来盈利空间将进一步打开。

永裕投资以20元/股的价格受让公司股权，成为新的控股股东。此外，宁波趵朴富通资产同样以20元/股的价格受让了保龄宝约10%股权，成为公司第二大股东。两家股权投资公司的溢价受让方式彰显了对公司未来长期发展的信心，关注新进股东大健康领域的布局。

目标价16元，维持“买入”评级：

我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.16元，0.20元，0.23元，目标价16元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、功能糖产品推广不及预期的风险。