投资要点

事件：公司于2016 年8 月1 日公告称将与浙江中稷康特殊医学用途配方食品股份有限公司就发展特殊医学配方食品产业进行战略合作，共同出资设立“山东中稷康特医食品有限公司”。

新方向为公司带来新机遇。此次设立的“山东中稷康特医食品有限公司”注册资本600 万元，其中公司以自有现金出资人民币306 万元，占合资公司51%股权；中稷康出资人民币294 万元，占合资公司49%股权。合资公司设立的主要目的是推进特殊医学用途配方食品等产品在国内的研发、生产和销售。

政策利好，国内市场空间巨大。特殊医学用途配方食品是指针对疾病患者特殊需求专门配制的配方食品。只有在医生或临床营养师的指导下才能单独食用或与其它食品配合食用。国家在今年7 月1 日实施的《特殊医学用途配方食品注册管理办法》中，对特殊医学用途配方食品的申请注册条件、产品研制试验、监督管理等相关内容进行了正式规定与规范。目前全世界特殊医学用途配方食品市场空间约600 亿元，市场每年以6％的速度递增。日本和韩国的市场规模为150 亿元。中国市场规模仅占全球的1％，约为6 亿元，未来发展空间巨大。

中稷康优势明显，公司有望借力增厚公司业绩。此次公司合资对象中稷康是我国最早通过国家批准的特殊医学用途配方食品研发和推广企业之一。目前国内特殊医学用途配方食品市场90%份额都被几家跨国公司垄断，其产品总数也仅仅不到20 个。受国内机制所限，不少病种在中国无法购买到相应的产品，阻碍了我国相关患者的临床营养需求。中稷康目前已有肽愈微化短肽、吞饴畅、五联复合益生菌三款产品通过审批投入销售中。不论在审批的经验上还是销售渠道的建设上，中稷康都具有明显优势。相信未来公司将借助自有产品和中稷康的渠道优势，进一步增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别是0.15 元、0.19元、0.25 元，对应动态PE 分别为77 倍、61 倍和47 倍。我们继续看好公司围绕“大健康”战略的相关布局，符合未来大众食品功能化的趋势，维持“增持”评级。

风险提示：募投项目或不达预期；糖价上涨或不达预期，对外投资进展或不达预期。