本期投资提示:

猪价近期持续回落。据博亚和讯监测,2016 年7 月07 日全国外三元生猪均价为18.69 元/公斤,较6 月高点下降11%;仔猪均价为46.97 元/公斤,较6 月高点下降13%。申万农业认为,下降的核心原因还是需求低迷。此前,生猪养殖产业发展不算“健康”——上游养殖存栏大降后成为卖方市场价格居高,下游屠宰企业又遇到需求低迷,收猪并非那么“如饥似渴”,猪贩子作为夹层日子不好过,上游不收怕没东西收,下游屠宰企业收猪又挑肥拣瘦,猪贩子时常亏钱。产业链任何一个环节亏损,另一个环节暴利都不是健康的业态,需求对猪价短期产生反作用力完全可以理解。但考虑供给短缺和8 月后旺季因素,整体高位运行可期。

环保导致猪价维持高位。中期看,申万农业此前提示,11 个以上的省份或大幅新增禁养县,去供给回头再来,成为板块重要催化。环保因素是此前生猪养殖行业如此彻底去产能的重要因素之一。即便现在猪价处于历史高位,华南地区,尤其是此前明确公布禁养县的浙江、福建、广东地区的农户仍处于退出状态,只有东华北地区散户目前补栏积极性更强。我们从农业部获悉,未来2 个月内,或出台关于《中国重点水系周边地区养殖规划》(暂定名),紧跟十三五生猪养殖行业规划内容,对重点水源地及周边水系地区养殖规模做出限制,有至少11 个新省份会新增禁养县,大批散户还将退出,成为生猪供给侧改革的重要催化剂。因此,生猪去产能中波折较多,产能去化有所反复,整体看未来猪价仍维持高位。

大体重肥猪出清,洪水和9 月后的旺季或促价格短期上行。猪价持续下跌一月有余,长期下跌趋势进一步降低了人们对生猪市场后市的期望值,6 月市场以 “牛猪”去库存为主要基调,进入7 月份,出栏生猪体重降低,超大猪已出售殆尽,市场依然未见回暖曙光,部分地区养殖户为降低损失,增加出栏量,出栏生猪体重已明显下降,局部可以降低到100-110 公斤以下。南方暴雨洪灾影响依然为消除,交通运输受到不同程度影响,南方局部涨跌互现。广西、湖北两省价格今日率先出现反弹。另一方面,9 月中旬中秋和10 月国庆都是消费旺季,形成需求催化,推动短期价格有望上行至22-23 元/公斤。

投资建议:估值洼地,积极参与,没有太多新利空的版块。作为全市场最有稳健安全边际(非饲料这样进攻型安全边际)的板块,16 年估值已经12-15X 水平的公司(且业绩还有上修可能),加上17 年猪价调整幅度不会如市场此前预期那么大,17 年业绩大概率高于16 年,我们认为在市场在不乐观时,疯狂寻找涨价逻辑+业绩安全边际的背景下,具有短期参与和配置价值。推荐:牧原股份、温氏股份、天邦股份等。同时,也推荐受益于存栏微观改善趋势和生猪养殖新业务业绩贡献的饲料板块,包括金新农、禾丰牧业、大北农等。