报告摘要:

拟收购新通国际,进军教育行业。保龄宝拟以发行1.92 亿股和现金支付1.46 亿元收购新通国际100%股权、新通出入境60%股权和杭州夏恩45%股权,公司本次跨界收购将形成双主业运营的格局,增强公司的盈利能力。在收购草案中交易对方作出业绩承诺,收购完成之后将提升业绩,增强公司竞争力。

留学教育第一股。随着经济发展,家庭生活水平的提高,家庭对于子女教育关注程度也越来越高,教育支出占比与人均收入和经济增速均具为正相关。我国出国留学人数增长较快,1978 年至2015 年底,年均增长率19.06%,中国目前是留学生的主要输出国,并有低龄化趋势。广义留学市场规模达1500-2000 亿元,狭义留学市场规模达50 亿元,市场空间大,看国内的留学中介服务机构集中度已经偏高,已经形成几大全国性机构竞争格局。公司此次收购的教育标的产业链延伸性较强,新通国际和新通出入境具有同行竞争优势。

主业:果葡糖浆替代效果明显,募投产能部分投产。2015 年公司加大新客户的开发和对新客户需求的研发,公司的主要产品销售逐步好转。公司主要产品果葡糖浆是白糖的替代产品,单从价格来看,果葡糖浆对白糖的替代性效果明显。公司2013 年募投项目部分投产,将在2016 年贡献部分业绩

公司盈利预测及投资评级。保龄宝为我国功能糖第一股,公司通过新客户的开发和主要客户原料配方的改进,参与玉米淀粉期货稳定原材料成本,以及未来新产品的募投等增强公司盈利能力,我们看好公司主业的发展。加强主业的同时进军教育行业,形成双主业运营模式,教育行业属于朝阳产业,具有良好的成长性,我们看好公司进军教育行业带来盈利能力的提升。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为1.83 亿元、2.44亿元、2.99 亿元,对应PE 分别为42 倍、32 倍、26 倍,我们上调公司投资评级为“强烈推荐”。