本期投资提示:

近期鸡苗价格走势下滑,父母代种鸡苗价格仍维持上涨。6 月26 日国内商品代鸡苗均价回落至1.8-2 元/羽(烟台地区在2.2-2.5 元/羽,民和、益生报价在2.5 元/羽左右,成本略低于2 元/羽),较5 月26 日下跌约50%;另一方面父母代价格持续上涨,7 月报价已达到70 元/套,较上月再上涨10 元/套。

在产父母代种鸡苗存栏偏高是鸡苗价格走低的重要原因。商品代鸡苗供给由在产父母代种鸡存栏量决定。除了季节性因素外(每年6 月前后都是相对低点),更重要的是,目前父母代存栏量较高。根据协会数据,第24 周,父母代种鸡存栏环比上升0.67%,同比上升2.1%,其中在产父母代种鸡存栏环比略降1.4%,但同比上升12%,导致商品代鸡苗价格低迷。与之形成对比的是,祖代种鸡存栏同比下降30%(周环比基本持平),其中在产祖代种鸡存栏环比下降0.26%,同比下降19%,因此父母代种鸡苗价格屡创新高。

从周期角度,7 月后在产父母代种鸡苗存栏有望下降,苗价有望迎来上涨。从白羽肉鸡产业周期角度看,祖代种鸡引种后6 个多月转化至在产祖代种鸡并开始孵化父母代种鸡,至12-13 个月后成为在产父母代种鸡并生产出商品代鸡苗,而从去年以来的引种情况看,15年1 月美国禽流感发生导致禁运后,2-6 月期间,其他国家,尤其是法国的引种增加从而导致16 年3-7 月初在产父母代种鸡存栏呈上升趋势,商品代鸡苗价格下跌。15 年7-8 月引种下降(只有6 月引种高峰的1/3)将导致后期父母代中鸡存栏下降,推动鸡苗价格上涨。15 年9-10 月还有一波引种高峰或导致3 季度末鸡苗价格再度回落,但15 年11 月之后法国发生禽流感导致禁运后,引种量断崖式下降,将极大程度推动在产父母代种鸡存栏的缩减和鸡苗价格的大幅上涨。与之对应的是,祖代种鸡引种至在产祖代种鸡(生产父母代鸡苗)只需要6 个月,因此,15 年12 月后的引种的大幅下降导致了目前父母代鸡苗的供给短缺和价格暴涨,并且是可持续的。(1-5 月期间都只有单月不足3.5 万套的引种)。

换羽只影响节奏不影响趋势。考虑到15 年-16 年上半年引种超过60%的大幅度下降,产品供应趋紧,价格上涨趋势确立,换羽,包括二次换羽并不能弥补供给缺口。假设所有种鸡1 次换羽,影响产能18-20%;假设所有种鸡换羽2 次,影响产能30-32%,这是最大值。只有母鸡可进行换羽,公鸡还需要用“新的”。因此,实际换羽对产能的影响可能不足25%,而引种下降幅度超过60%,甚至可能达到70%以上,换羽只影响节奏,不影响供给缩减和价格上行的趋势,最多只是略微延后鸡苗价格反弹时点(如半个月)和幅度。

持续推荐肉鸡板块,推荐排序:益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。申万农业认为,在祖代种鸡引种大规模复关(如英法美)之前,行业投资仍处于蜜月期。美法禽流感进入常发态势,16 年复关无望;荷兰新增禽流感病例,为引种抹上阴影;英国引种问题目前还未开始谈判,决策层对此表现不积极,四季度是否开放还有待观察。祖代种鸡大规模引种复关不开,产业逻辑通顺,建议投资者调整中积极增持!