核心观点

2016年度策略报告中我们提出以下三大投资机遇,结果上半年就得到充分印证,特别是可选消费板块逆势大涨,成为A股亮点。下半年,我们认为另外两大趋势也值得重点关注。

可选景气优于必需。必需消费品(如乳制品、肉制品、软饮料、啤酒)受宏观经济拖累,预计景气度持续低迷;可选消费品(如白酒、葡萄酒)因为调整时间早(2012年底开始)、幅度大(价格甚至腰斩),需求端已经呈现企稳回升态势,供给端份额向优质企业集中。

节流空间优于开源。在低增长低通胀的宏观环境下,我们认为收入较难实现快速增长,部分子行业可以通过原料价格下降、销售费用和管理费用下降改善盈利,如乳制品、啤酒、食品添加剂、肉制品、食用油。

转型弹性优于传统。广义的转型包括业务横向或纵向整合、产业链延伸、体制机制转变等。宏观经济减速、行业挤压增长、体制束缚凸显都倒逼公司加速转型,投资机会孕育其中。

给予行业“增持”评级。大市值推荐贵州茅台、洋河股份、伊利股份、五粮液、燕京啤酒、双汇发展、华润啤酒(H股),小市值推荐重庆啤酒、金禾实业、伊力特、保龄宝、新都化工。

行业风险提示。投资者风险偏好上升、食品安全问题、进口产品冲击、宏观经济低迷。