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世联行发布2020 年度业绩预告，公司实现归母净利润0.98~1.23亿元，同比增长20%~50%。

核心观点

处置股权和政府补助对冲疫情影响，业绩增长符合预期。公司发布2020 年度业绩预告，公司实现归母净利润0.98~1.23 亿元，同比增长20%~50%。公司业绩实现正增长，主要由于处置部分股权投资取得收益以及政府补助，预计非经常性损益对净利润的影响金额约为0.96 亿元， 扣除非经常性损益后的净利润为202.78~2661.05 万元，同比下降28.9%~94.6%。疫情冲击之下，公司部分主营业务受到影响导致利润下滑在预期之内。

交易业务稳中有进，公寓和金融业务有所下滑。公司为应对疫情的影响，积极推动线上看房和智慧案场，铺排扩大发展分销、直销业务，确保了交易业务收入保持稳定并实现同比增长。受疫情影响，公寓业务经营不及预期，包租模式的租赁成本继续受到租赁会计准则直线法摊销的影响，经营持续亏损。公司主动收缩金融业务，聚焦交易场景，严格控制风险，导致收入出现下降，对净利润产生一定影响。

积极引进国资，主动进行战略聚焦，剥离资产轻装前行。公司引进大横琴集团，主动进行战略聚焦，制定了“大交易+大资管”

双轮驱动的发展战略。大横琴在物业管理资源和异地项目拓展上给予公司大力支持。同时，公司转让部分金融板块的贷款资产，出售长租公寓业务中的包租模式部分，保留自持和轻资产模式的房源，实现轻装上阵。我们认为，未来公司将在“大交易+大资管”的战略轨道上加速前进，经营的改善也将在业绩上兑现。

维持买入评级。我们预测2020-2022 年公司EPS 为0.05/0.17/0.20元。

风险提示：交易服务下滑超预期；物业管理发展低于预期。