事件

1.公司全资子公司世联小贷向单一资金信托（云联16 号）转让信贷资产，初始转让信贷资产不超过人民币1.45 亿元（以实际协议签订为准）；2.公司与珠海格力电器股份有限公司签署《战略合作框架协议》；3. 公司与珠海大横琴集团有限公司签署资产管理委托服务框架协议。

核心观点

大横琴资源加持逻辑持续兑现，物管业务有望进入发展快车道。

公司与格力电器签订《战略合作框架协议》，格力将在其自建制造业基地，拟建及在建工业园区，企业总部等优先采购公司的物业管理、营销策划等顾问服务。公司则通过新房营销场景，新房交易渠道平台，资管全链条服务场景优先推荐或集中采购格力生产的空调等产品。本次合作实现了双方共赢，公司拓展了物管服务和顾问服务，格力则收获优质产品销售渠道。公司与大横琴签署《资产管理委托服务框架协议》，就大横琴持有或者管辖的各类业态、项目及市政服务等，委托世联行提供各类资产管理服务。

预计未来三年交易金额不超过5.8 亿元，三年交易金额分别不超过1.6、1.8、2.4 亿元。我们认为，这两个框架协议的落地，为公司带来了过去难以触达的物业管理和服务资源，对业务发展形成了强大助力。大横琴给公司带来的资源加持效益这一逻辑持续得到验证。预计未来在大横琴的支持下，公司的物业管理业务将加速发展。

积极盘活存量资产，世联行提质增效持续进行。世联小贷向单一资金信托（云联16 号）转让信贷资产，初始转让金额不超过1.45亿元，信托期限不超过60 个月。世联小贷承担金及预期收益差额补足义务，公司为其承诺义务进行担保。实质上即由公司为本次交易进行兜底，确保信托受益人的本金及预期收益实现。本次交易有利于加速现金回笼，提高资金使用效率，收回的资金将用于世联小贷的进一步发展。由于云南信托拟委托世联小贷作为本次信托的资产服务机构，未来世联小贷还有望获取一部分服务费收入。我们认为，本次交易反映出在大横琴入主以后，公司开始积极盘活旗下资产，挖掘公司经营潜力。股权结构和管理层的变化开始给公司经营带来积极变化，优质国资入主给公司带来治理改进逐步显现。

维持买入评级。考虑资产管理和运营业务的改善，我们预测2020-2022 年公司EPS 为0.05/0.05/0.06 元。

风险提示：交易服务下滑超预期；物业管理发展低于预期。