投资要点

事件：10月 30 日晚，公司发布三季报，三季度单季，公司实现营收16.78 亿元，同比增长6.78%；实现归母净利润0.06 亿元，同比增长89.11%；2020 年前三季度公司实现营业收入44.78 亿元，同比下降4.21%，归母净利润-0.69 亿元，同比下降204.48%。

点评：

三季度业绩正增长，公司经营持续好转。三季度单季，公司实现营收16.78 亿元，同比增长6.78%（Q2 同比-2.9%），增速转正；归母净利润0.06 亿元，同比增长89.11%（Q2 同比+1.5%），经营持续好转。前三季度公司实现营业收入44.78 亿元，同比下降4.21%（2020H1 同比-9.8%），归母净利润-0.69 亿元，同比下降204.48%（2020H1 同比-218.8%），降幅有所收窄。

分业务看：（1）交易服务业务保持稳定增长。前三季度交易服务业务实现营收30.44 亿元，同比+6.55%，主要是公司积极整合渠道，发展扩大分销、直销业务规模，本期互联网+业务收入同比增长28.54%，较上半年增速持续提升。

（2）交易后服务业务降幅收窄。前三季度交易后服务业务营收2.91 亿元，同比下降54.03%，主要是公司持续严控风险、稳健放贷，金融服务收入同比下降54.99%；受疫情影响，装修业务收入同比下降52.34%，降幅较上半年收窄。

（3）资产管理和资产运营业务略有下滑。前三季度资产运营服务业务收入6.33亿元，同比下降0.82%。资产管理服务收入4.55 亿元，同比下降5.05%，主要是受疫情和市场影响，公司资产投资服务收入减少所致。

大横琴成为公司实控人，回购股份彰显信心。7 月1 日和7 月19 日，世联中国和华居天下分别向大横琴转让股份，两次转让完成后，大横琴合计持有公司15.9%的股份；8 月4 日，大横琴与公司签订表决权委托协议，大横琴拥有公司29.9%的表决权，成为公司单一拥有表决权比例的最高股东，公司发展迈入新阶段。9 月23 日，公司公告拟回购1-2%股份用于员工激励，截至10 月16日，公司已完成1.0873%的股票的回购，公司回购进程过半。

城市服务异地扩张，“国有平台+上市平台”优势明显。大横琴入主后，公司定位“大交易+大资管”，向城市综合运营商方向发展，业务边界有所突破。近期，公司接连发布了与赣州市南康区人民政府、盐城市城南新区开发建设有限公司签署战略合作协议，就文旅综合开发、城市大资管业务、产业招商引资等方面开展深度合作，公司城市服务开启异地扩张，城市大资管业务将驶入快车道。

投资建议：世联行“大交易+大资管”主业定位清晰，“国有平台+上市平台”优势明显，背靠大横琴集团资源，在异地扩张方面的实力突出。我们预计世联行2020 年、2021 年EPS 分别为0.05 元、0.07 元，按照10 月30 日收盘价计算，PE 分别为107 倍、76 倍，维持“买入”评级。

风险提示：交易服务业务不及预期；公寓管理业务持续亏损风险。