事件

9 月18 日晚，公司发布公告称，公司原董事长陈劲松申请辞去董事长职务，选举公司董事胡嘉为董事长，选举陈劲松为联席董事长。

公司拟使用自有资金回购股份，回购价格为不超过7.4 元/股；回购股份拟全部用于实施员工持股计划；回购数量上限为公司已发行总股本的2%，下限为总股本的1%；回购总金额为不超过3.02 亿元。

为优化全资子公司“世联集房”的资产负债结构，促进其战略转型，世联行拟将对世联集房形成的15.4 亿元债权转为股权，即世联行将增加世联集房注册资本4.5 亿元，其余10.9 亿元计入资本公积。

董事会同意世联行变更“长租公寓建设项目”募集资金的实施方式，由向全资子公司“世联集房”提供借款变更为向“世联集房”增资。

点评：

大横琴董事长胡嘉获任世联行董事长，陈劲松为世联行联席董事长。9 月18日，公司发布公告称，原董事长陈劲松申请辞去董事长职务。选举公司董事胡嘉为董事长，选举陈劲松为世联行联席董事长。胡嘉长期担任珠海大横琴集团董事长，具备丰富的管理运营经验。此前世联行基本面有压力，此次胡嘉担任新董事长，为公司重新再出发注入动能。同时，陈劲松及其一致行动人仍持有世联行30.5%的股份，对公司未来发展方向也有一定掌控能力。

回购股份，完善激励机制，彰显对公司未来前景的信心。公司拟使用自有资金回购股份，回购价格为不超过7.4 元/股（比当前股价高23.7%）；回购股份拟全部用于实施员工持股计划；回购数量的上限为公司已发行总股本的2%，下限为总股本的1%；回购总金额为不超过3.02 亿元。公司回购股份并计划全部用于实施员工持股计划，反映了对未来发展前景的信心，同时充分调动核心团队的积极性。

优化“世联集房”资产负债结构。世联行拟将对世联集房形成的15.4 亿元债权转为股权，即世联行将增加世联集房注册资本4.5 亿元，其余10.9 亿元计入资本公积。债转股后，将有助于优化“世联集房”的资产负债结构，世联集房主要从事长租公寓的管理和全程运营总包服务。

变更部分募集资金投资项目的实施方式。董事会同意世联行变更“长租公寓建设项目”募集资金的实施方式，由向全资子公司“世联集房”提供借款变更为向“世联集房”增资。该项目募集资金总金额为8.71 亿元，截至2020 年8 月31 日，累计投入募集资金3.53 亿元。

投资建议：此前大横琴集团已成为世联行实控人，此次世联行更换胡嘉为董事长，为公司未来发展注入动能。回购股权并用于实施员工持股计划，彰显对公司发展信心。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体，未来将给予公司较大发展空间。我们预计世联行2020 年、2021 年EPS 分别为0.05 元、0.07 元，按照9月20 日收盘价计算，PE 分别为119.6 倍、85.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示：交易服务业务不及预期；公寓管理业务持续亏损风险；整合进度不及预期。