1.事件

公司发布了2019 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入66.50亿元，同比下降11.73%；公司实现归属上市公司股东的净利润0.82 亿元，同比下降80.29%，扣非后归属上市公司股东的净利润为0.37 亿元，同比下降89.85%；公司基本每股收益为0.04 元，同比下降80%。

2.我们的分析与判断

（一）交易及金融服务拖累业绩，PLMS 平台助力未来发展

2019 年公司营收及归母净利润双双下滑，主要原因是：1）受到房地产市场销售增速放缓、政策调控等因素的影响，公司的第一大业务板块交易服务收入同比下降18.88%；2）公司金融服务业务严控风险、主动控制规模，金融服务业务收入同比下降37.77%。2019 年在市场销售增速放缓的环境下，公司积极拓展新的代理服务业务方式，携手58 同城、同策等共同建立新房连卖平台（PLMS 平台），深化一、二手联动服务。截止报告期末，互联网+业务以公司代理服务案场为场景入口，先已覆盖200 多个地级城市，链接经纪门店超过5 万家，链接经纪人20 多万，集房、集客累计转介客户超过150 万批。随着PLMS 平台持续推进发展，公司交易服务业务有望回升。

（二）资产运营业务稳步发展，经营性现金流回正报告期内，公司资产运营服务业务实现营收0.93 亿元，同比增长14.14%。其中公寓管理业务实现营收6.15 亿元，同比增长51.77%,经营性现金流已经回正。公司目前运营长租公寓163 个（包括包租及托管模式）、运营间数超过33,000 间，覆盖核心一、二线城市。稳定期出租率约85%，实现了出租间均价和平均租期同比上涨，续租率在40%左右。

（三）物管服务聚焦商办物业，高质量项目获取能力逐步提升

报告期内，物业管理服务业务实现营收5.94 亿元，同比增长15.29%。

公司的物管服务主要聚焦于商办物业，截至报告期末，实际在管的全委托项目98 个，较上年同期减少了18 个，系公司进一步剥离利润率偏低的项目，加强管理和服务质量，优化项目利润结构。2019 年公司新签约的全委托物业管理项目12 个，在管项目实际收费面积近486 万平方米。

2019 年公司物业管理团队签约的项目包括阿里巴巴乌兰察布数据中心、小米产业园金山软件大厦、青岛市北档案馆等，公司在高科技企业总部园区和政府项目的获取能力较强。

（四）四大业务板块重新规划，新三大业务板块面向未来公司对战略进行积极调整，将现有业务整合，优化业务板块，将原来的交易服务业务、交易后服务业务、资产运营服务、资产管理服务重新规划为“大交易服务板块、资产管理服务板块及金融服务业务”，深化各业务之间的协同效应，形成合力持续发展新房联卖平台，整合渠道流量，服务开发商、经纪公司、经纪人、购房客户。

3.投资建议

公司作为首家登录A 股的地产综合服务商，具有唯一性和独特性。公司积极面对市场变化，与互联网公司展开合作，推进新房联卖平台（PMLS）建立，致力于精准对接买方和卖方需求，解决新房销售中的痛点。同时，减持轻资产运营模式，进一步提升资产运营效能。公司优化业务板块，重新规划的新三大业务板块协同合作，助力公司未来发展。我们预计公司2020-2021 年的每股收益分别为0.06 元、0.09 元。以3 月30 日3.00 元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为50.0、33.3 倍。我们给予“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

新冠疫情的影响可能超出预期；房价大幅下跌风险。