预计板块2019 年三季度业绩分化趋势逐步显著、强者恒强持续。预计板块2019 年三季度业绩分化趋势显著、强者恒强持续。2019 年Q3 行业销售额持续回暖，7-8 月单月销售额同比增速分别为9.8%/10.0%，房企销售企稳回升，头部房企9 月销售均有提速，盈利增长预期未有显著变化，在已经披露业绩预告的21 家房企中，预增3 家，略增1 家，扭亏3 家，不确定3 家，预减、略减、首亏或续亏11 家，主要为转型或地方中小房企。

2019Q3Top50 整体销售增速有所下行但仍保持双位数增长，top20 最有韧性。据克而瑞数据，2019Q3 中国规模房企销售保持正增长但增速下行，TOP 10 之后的中型房企较有韧性。2019Q3 Top10/20/50 房企销售额累计增速分别为-0.9%/2.2%/0.01%，9 月单月增速分别为3.9%/12.9%/8.2%。规模房企销售增速持续超过行业，CR10/50/100 2019年1-8 月分别为25.1%/34.9%/49.5%，较去年同期增加-0.25/0.44/-0.28pct。

A 股主流房企资金安全较有保障、西部地区托底全国地产销售。市场最关注的融资渠道收紧对于专心主业的A 股主流房企尤其是国企并没有那么严重（转型房企如银亿、华业资本等确实已经处于债务危机中）。在地产销售仍处于历史最高点、部分top10-30 的房企还在加速抢货值冲排名的时点上，资金有风险的房企可以通过转让项目断尾求生，目前主流房企（货值+货币资金）/总负债均在2 倍以上。2019 年1-8 月东中西部销售面积累计增速为-3.6%/0.5%/3.8%，在棚改及扶贫等因素作用下，西部地区成为今年地产销售最大亮点，韧性较强。

A/H 比价历史新低。地产股估值（PE）主体处于历史区间的0-20%分位，A/H 比价已经达到历史新低。策略分析师指出目前A股51%的地产股处于2005 年以来PE估值的0-20%区间，24%的地产股处于20%-40%区间，内房股也有58%是落在估值分位的0-40%区间。

为了更准确的比较A/H 折价情况，我们将恒生地产建筑指数的成分股区分为本地股和内房股（香港上市，营收主要来自于大陆）两类，目前A/H 地产股的PE 比值已经达到2005年以来的历史新低水平（1.4 左右），比价效应看，A 股地产的配置价值已经很具吸引力。

我们预计房地产行业重点公司2019Q3 情况如下：

1.增速在30%以上（含30%）的公司有三家：阳光城（40%）、保利地产（30%）、荣盛发展（30%）

2.增速在30%以下的公司有五家：万科A（23%）、华夏幸福（25%）、金地集团（25%）、世茂股份（10%）、招商蛇口（5%）

行业观点与投资建议：地产板块足够便宜的情况下，四季度会有短期的脉冲式上涨是确定的，可以贡献绝对收益，相对收益确实要考虑到其他行业超额收益的情况，建议关注重点布局一二线、财务状况优良的房企：保利地产、万科A、金地集团、世茂股份。